Кредиты банков;
Коммерческие кредиты;
Факторинг (перепродажа права на взыскание долгов);
В условиях рыночной экономики ни одно предприятие не может и не должно обходиться без заемных средств.
Заемные средства являются финансовым рычагом, с помощью которого повышается рентабельность предприятия.
Заемные средства используют в следующих случаях:
С целью повышения рентабельности собственных средств.
При недостаточности собственных средств.
При формировании переменной части оборотных активов.
При покрытии отдельных затрат, носящих неравномерный характер, в отдельные периоды времени.
Как источник инвестиций.
И других случаях.
Особое значение в фондах заемных средств играет коммерческий кредит и его инструмент, вексель (однако в России он пока не получил должного хождения).
III группа. Фонды привлеченных средств.
Фонд потребления;
Расчеты по дивидендам;
Доходы будущих периодов.
Эти фонды носят двойственный характер, т.к. находятся в обороте предприятия и, в тоже время, принадлежат его работникам и собственникам (фонд потребления, дивиденды).
Подтверждением двойственности являются следующие факты: во-первых, в балансе предприятия они находятся в разделе V пассива, т.е. среди краткосрочных обязательств, во-вторых, при некоторых расчетах они исключаются из обязательств предприятия.
Фонд потребления образуется за счет прибыли, используется на удовлетворение материальных потребностей работников, выплаты дивидендов, уплаты штрафов, пени.
Темпы роста балансовой прибыли должны быть выше темпов роста фонда потребления, включая заработную плату.
IV группа. Оперативные денежные фонды.
Создаются периодически. Один или два раза в месяц на предприятии формируется фонд заработной платы:
Для выплаты заработной платы;
Для выплаты дивидендов;
Для платежей в бюджет и внебюджетные фонды;
Для погашения кредитов и займов.
Если нет средств для выплаты заработной платы предприятие берет кредит в банке.
V группа. Фонды образуемые за счет разных источников:
1. Оборотных средств.
2. Инвестиций.
3. Валютный, прочие.
Самым важным является фонд оборотных средств, который в основном определяет финансовое состояние предприятия.
Поговорим об оборотных средствах.
Собственные средства сконцентрированы в III разделе пассива баланса «Капитал и резервы». Их используют для формирования внеоборотных и оборотных активов.
Собственные средства, направляемые в оборотные активы, называются чистым оборотным капиталом:
ЧОК – чистый оборотный капитал;
- капитал и резервы
(собственные средства);
- долгосрочные
пассивы;
- внеоборотные
активы.
Долгосрочный кредит является источником внеоборотных активов. Его получение высвобождает собственные средства, которые естественно направляются в оборотные активы.
Или ЧОК=.
Из суммы всех
оборотных активов
исключается та часть, которая покрывается
краткосрочными обязательствами
предприятия, а оставшаяся часть
покрывается его собственными средствами.
Инвестиционный фонд – для модернизации и расширения производства. Формируется за счет:
1. амортизационного фонда (восстановление внеоборотных активов);
2. фонда накопления (образуется за счет отчислений от прибыли);
3. заемных и привлеченных средств.
Валютный фонд.
Образуется за счет валютной выручки.
Одним из основных показателей капитала предприятия является соотношение собственных и заемных средств, т.е. его структура. Рассмотрим это на примере оборотных средств.
Предприятия очень часто используют кредит на покрытие потребностей оборотных средств, поскольку не всегда целесообразно использовать собственные средства на текущие потребности. Эти средства используются как источник покрытия непостоянной части оборотных активов (т.е. дополнительной), например неритмичность снабжения, переход на выпуск новой продукции, дополнительные запасы и т.п.
Использование заемных средств для пополнения оборотных средств способствует увеличению рентабельности собственных средств, тем самым предприятие в своем обороте может использовать меньшую сумму собственных средств. В данном случае кредит выполняет функцию финансового рычага.
Например:
Предприятия |
Оборотные средства (в тыс.руб.) |
Источники оборотных средств |
(в тыс.руб) |
Рентабельность, % |
||
Собственные |
Кредитные |
Оборотных средств |
Собственных средств |
|||
Из таблицы видно, что предприятия имеют одинаковые суммы оборотных средств и прибыль. Предприятие А кредитом не пользуется, Б пользуется (2 млн.руб). В результате рентабельность собственных средств Б выше за счет того, что у него работает финансовый рычаг, т.е. используемый в его обороте кредит.
Вместе с тем себестоимость продукции Б будет больше на сумму процентов за кредит.
Если первый фактор больше второго, предприятие получит эффект, который называется эффектом финансового рычага. Он определяется как:
ЭФР=,
где ЭФР – эффект финансового рычага;
-
рентабельность собственных средств;
- фактическая
процентная ставка за кредит;
ЗС – заемные средства;
СС- собственные средства.
Первая часть формулы отражает: при положительном результате – увеличение отдачи каждого рубля собственных средств за счет использования кредита; при отрицательном – снижение.
Вторая часть формулы отражает структуру оборотного капитала предприятия (доля ЗС не должна быть больше СС).
Оценка структуры капитала предприятия:
Как уже говорилось для предприятия очень важна структура капитала, которая отражает соотношение ЗС и СС и которая в конечном счете определяет рентабельность и ликвидность.
Для оценки структуры используют «коэффициенты структуры капитала». Их несколько:
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств:
(
)
где
- разделы пассива баланса,max
1.
Используется: при расчете эффекта
финансового рычага; оценки кредитоспособности;
финансовом анализе.
Коэффициент автономии (независимости):
Где ПБ – пассив баланса. Показывает независимость предприятия от заемных средств, т.е. степень автономности. Минимальное значение равно 0,5, т.е. СС в обороте не должно быть меньше половины. Используется: при оценке кредитоспособности; при финансовом анализе.
Коэффициент финансового рычага:
Используется при учете факторов, влияющих на рентабельность собственных средств.
Анализ коэффициентов показывает их различную роль. Коэффициенты 1 и 2 используются при финансовом анализе и оценке кредитоспособности, т.е. его способности вовремя и в полном объеме возвращать заемные средства. Ограничение коэффициента свидетельствует о том, что при переходе их норм кредитоспособности предприятия снижается.
Коэффициенты 1 и 3 используются при оценке ЭФР и влияние на рентабельность собственных средств.
Знание и анализ структуры капитала используют, когда необходимо ее оптимизировать. Для этого, при известных ценах СС и ЗС определяют средневзвешенную цену капитала, при различных соотношениях собственных и заемных средств. Минимальная средневзвешенная цена капитала будет определять оптимальную структуру капитала при заданных ценах собственных заемных средств.
Фонды собственных средств предприятия составляют: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, инвестиционный фонд, валютный фонд и прочие.
Фонды собственных средств играют решающую роль в его деятельности, так как требования по их объему и организации достаточно однозначны.
Уставный капитал предприятия определяет минимальный размер его имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Таким образом, уставный капитал является основным источником собственных средств. Минимальный размер его определяется установленным законодательно минимальным размером оплаты труда в стране. Минимальный размер уставного капитала открытого АО равен тысячекратной сумме минимального размера оплаты труда, а закрытого - стократной сумме.
Размер уставного капитала акционерного общества определяется номинальной
стоимостью акций, приобретенных акционерами и выпущенных обществом.
Капитал
называется уставным потому, что его размер фиксируется в уставе общества,
который подлежит регистрации в установленном порядке.
Акционерное общество имеет право выпускать обыкновенные акции единого номинала и один или несколько типов привилегированных акций. При этом номинальная стоимость привилегированных акций не может быть больше 25% уставного капитала. Все акции общества являются именными.Акции, выпущенные АО и приобретенные акционерами, называются размещенными акциями. Их количество и номинальная стоимость должны быть определены уставом общества.
Акции, которые общество имеет право размещать дополнительно к размешенным акциям, количество и номинальная стоимость которых определены уставом, называются объявленными акциями. Акционерное общество не обязано определять в уставе объявленные акции. Обязательным условием размещения дополнительных акций каждой категории (типа) является определение в уставе прав, предоставляемых размещаемыми акциями общества каждой категории (типа). Если уставом общества предусмотрены объявленные акции, в этом случае дополнительные акции могут быть размещены только в пределах количества объявленных акций. При размещении дополнительных акций акционерное общество определяет количество дополнительных обыкновенных акций и каждого типа привилегированных акций, сроки и условия их размещения.
Уставный капитал акционерного общества может быть увеличен или уменьшен по итогам работы за год. Это возможно на основании решения собрания акционеров или совета директоров (как определено в уставе) и только после соответствующей перерегистрации предприятия. Есть три варианта увеличения или уменьшения уставного капитала акционерного общества:
- увеличение (уменьшение) номинала одной акции;
- увеличение (уменьшение) количества выпущенных акций;
- обмен выпущенных акционерным обществом облигаций на акции - при увеличении уставного капитала и, соответственно, обмен акций на облигации - при его уменьшении.
Следующим после Уставного капитала денежным фондом собственных средств предприятий является добавочный капитал , который включает в себя следующее:
- результаты переоценки основных фондов, то есть их дооценка;
- эмиссионный доход акционерного общества (доход от продажи акций сверх их номинальной стоимости за вычетом расходов на их продажи);
- безвозмездно полученные денежные и материальные ценности на производственные цели;
- ассигнования из бюджета на финансирование капитальных вложений;
- поступления на пополнение оборотных средств.
Добавочный капитал аккумулирует денежные средства, поступающие предприятию в течение года по указанным выше каналам. Основным каналом здесь являются результаты переоценки основных фондов. Вполне естественным является ежегодное увеличение уставного капитала за счет добавочного. Но, как отмечалось, многие предприятия этого не делают и в результате несут определенные потери, которые вытекают из условий формирования следующего денежного фонда - резервного капитала.
Резервный капитал образуется за счет отчислений от прибыли в размере, определенном уставом, но не менее 15% его уставного капитала. Ежегодно в резервный фонд должно отчисляться не менее 5% чистой прибыли до тех пор, пока резервный капитал не достигнет установленного уставом размера. Резервный капитал предприятия в узком смысле слова предназначен для покрытия его убытков, а в акционерных обществах также для погашения облигаций общества и выкупа их акций в случае отсутствия иных средств. Если резервный фонд используется на указанные цели, то отчисления в него производятся из прибыли до ее налогообложения. Это означает, что предприятие имеет льготу, и отчисления в резервный фонд не облагаются налогом на прибыль. Многие предприятия не пользовались этой льготой, так как имели небольшой уставный капитал, не увеличивая его ежегодно по результатам переоценки основных фондов.
В широком смысле слова резервный фонд предприятия должен использоваться, в соответствии с мировой практикой, в двух направлениях:
- при недостатке оборотных средств он направляется на формирование производственных запасов, незавершенного производства и готовой продукции;
- при достаточности оборотных средств он направляется в краткосрочные финансовые вложения.
В настоящее время предприятия могут использовать резервный капитал и в широком смысле, но в этом случае отчисления в него должны производиться из чистой прибыли, то есть без льготы по налогообложению. В частности, акционерные общества могут формировать из чистой прибыли специальный фонд акционирования работников общества. Он предназначен на приобретение акций общества, продаваемых акционерами, для последующего размещения их работникам. В условиях развития производства, когда будут приглашаться высококвалифицированные специалисты, это может быть одним из стимулов. Акции акционерного общества могут быть одним из вариантов премирования работников. Кроме того, концентрация большей части выпушенных акционерным обществом акций среди работников общества является мощным стимулом и условием повышения эффективности производства.
Инвестиционный фонд предназначен для развития производства. В нем концентрируются:
- амортизационный фонд, предназначенный для простого воспроизводства основных фондов,
- фонд накопления, образуемый за счет отчислений от прибыли, и предназначенный для развития производства,
- заемные и привлеченные источники.
Роль этого фонда очевидна. Истина в этом случае такова: предприятие должно иметь возможность и обязано за счет собственной прибыли и других источников обеспечить прирост оборотных средств и финансирование капитальных вложений. Это должно всегда учитываться предприятием при распределении чистой прибыли и решении вопроса о том, какая часть ее должна быть направлена на выплату дивидендов и на развитие производства.
Инвестиционный фонд является источником увеличения уставного капитала предприятия, так как вложения в развитие производства увеличивают имущество предприятия. Следовательно, увеличиваются чистые активы и балансовая стоимость акций акционерного общества, а при увеличении уставного капитала - и их номинальная стоимость. Таким образом, если акционерное общество предпочтет вместо выплаты дивидендов большую часть прибыли направить на развитие, акционеры ничего не потеряют. Например, при уставном капитале в 500 млн. руб., номинале акций в 1 тыс. руб. и их количестве 500 тыс. шт., акционерное общество направит на развитие производства 100 млн. руб. Следовательно, через год уставный капитал составит 600 млн. руб. и при неизменном количестве акций номинальная стоимость каждой из них увеличится до 1,2 тыс. руб. (600 млн. руб. : 500 тыс. шт.).
Следует иметь в виду также, что увеличение средств на развитие способствует увеличению объема реализации предприятия и росту его прибыли. Вот почему в мировой практике примерно половина акционерных обществ не платят дивиденды, а привлекают акционеров постоянным ростом стоимости акций. Кроме того, вновь создаваемые акционерные общества, как правило, не выплачивают дивиденды в первые 5 лет.
Валютный фонд формируется на предприятиях, получающих валютную выручку от экспортных операций и покупающих валюту для импортных операций. Этот фонд не имеет самостоятельного целевого значения. Он выделяется постольку, поскольку операции с валютой имеют свои особенности. В этих целях предприятиям в коммерческих банках, имеющих лицензию Центрального банка, для проведения валютных операций открываются валютные счета.
Важной стороной финансовой деятельности фирмы является формирование и использование различных денежных фондов в процессе осуществления производственно-хозяйственной деятельности. С их помощью осуществляется обеспечение хозяйственной деятельности необходимыми денежными средствами, а также расширенного воспроизводства; финансирование научно-технического прогресса; освоение и внедрение новой техники; экономическое, стимулирование; расчеты с бюджетом, банками.
Формируемые на предприятиях денежные фонды можно поделить на три группы:
· фонды собственных средств;
· фонды привлеченных средств;
· фонды заемных средств.
При организации предприятие должно иметь уставный капитал, за счет которого формируются основные фонды и оборотные средства.
1. Уставный капитал - основной источник собственных средств предприятия. Сумма уставного капитала акционерного общества отражает сумму выпущенных им акций, а государственного и муниципального предприятия - величину уставного фонда. Уставный капитал предприятия определяет минимальный размер его имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Минимальный размер его определяется в соответствии с установленным законодательно минимальным размером оплаты труда в стране.
2. Добавочный капитал аккумулирует денежные средства от переоценки основных фондов, эмиссионный доход, ассигнования из бюджета и т.д.
3. Резервный капитал образуется за счет отчислений от прибыли в размере, определенном уставом.
4. Инвестиционный фонд предназначен для развития производства. Инвестиционный фонд является источником увеличения уставного капитала предприятия, так как вложения в развитие производства увеличивают имущество предприятия.
5.Валютный фонд формируется на предприятиях, получающих валютную выручку от экспортных операций и покупающих валюту для импортных операций.
Фонды привлеченных средств включают в себя: фонд потребления, расчеты по дивидендам, доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей. Это фонды прочих средств. С одной стороны, эти средства находятся в обороте предприятия, а с другой - они принадлежат его работникам (дивиденды и фонд потребления). Фонд потребления - это денежный фонд, образуемый за счет чистой прибыли фирмы. Он предназначен в основном на удовлетворение материальных потребностей работников фирмы, на выплату дивидендов (в акционерных обществах), на уплату в ряде случаев штрафов, пени за нарушения по вине фирмы.
Фонды заемных средств - это кредиты банков, коммерческие кредиты, факторинг, лизинг и прочие заемные средства. В условиях рыночной экономики ни одно предприятие не может обходиться без заемных средств. Многообразие фондов дает возможность использовать их в различных ситуациях.
Управление финансовыми потоками предприятия
Денежный поток – это поступление (положительный денежный поток) и расходование (отрицательный денежный поток) денежных средств в процессе осуществления хозяйственной деятельности предприятия.
Рационально организованный денежный поток является признаком финансового здоровья предприятия. Эффективное управление потоками обеспечивает финансовое равновесие, ритмичность производства, сокращение потребности в заемном капитале, ускорение оборачиваемости, нормальную платежеспособность и дополнительную прибыль.
Классификация денежных потоков
Денежный оборот предприятия складывается из движения денежных средств в результате выполнения различных хозяйственных операций, составляющих текущую (операционную), инвестиционную и финансовую деятельность.
Текущая деятельность связана с производством и реализацией продукции и обеспечивает основной поток денежных средств.
Инвестиционная деятельность включает поступления и использование денежных средств, связанных с покупкой и продажей долгосрочных активов, капитальных вложений и доходы от инвестиций.
Финансовая деятельность – это операции по краткосрочному финансированию, кредиты и займы, реализация и выкуп акций, облигационные займы и их погашение, валютные обязательства, оплата векселей и проч. Денежные потоки, создаваемые текущей деятельностью частично могут быть направлены в инвестиционную или финансовую. Бывает и наоборот, когда текущая деятельность поддерживается за счет финансовой и инвестиционной.
Целью анализа денежных потоков является:
первое – выявление причин дефицита (избытка) денежных средств и
второе – определение источников их поступления и направлений использования.
Основным документом для изучения денежных потоков является «отчет о движении денежных средств».
Дефицит денежных средств свидетельствует о снижении ликвидности и утрате платежеспособности организации, избыток – о нерациональном расходовании средств и о недополучении прибыли в связи с замедлением их оборачиваемости.
Цель оптимизации денежных потоков заключается в обеспечении финансового равновесия предприятия и поддержании его платежеспособности как в краткосрочном периоде, так и в долгосрочной перспективе.
Оптимизация денежных потоков предполагает:
Обеспечение сбалансированности потоков платежей и поступлений по объему;
Обеспечение сбалансированности денежных потоков во времени;
Обеспечение роста чистого денежного потока.
Сбалансированность потоков платежей и поступлений по объему при дефицитном денежном потоке (когда выплаты превышают поступления) достигается за счет использования «Системы ускорения – замедления платежного оборота». Суть этой системы заключается в разработке организационных мер по ускорению привлечения денежных средств и замедлению выплат.
Несбалансированность денежного потока во времени может создать для предприятия серьезную угрозу банкротства даже при высоком уровне ЧДП. Поэтому при оптимизации денежных потоков во времени используют 2 основных метода:
Выравнивания их объемов в определенные интервалы времени;
Синхронизации положительного и отрицательного потоков.
Рост чистого денежного потока может быть обеспечен за счет осуществления следующих мероприятий:
Снижения издержек;
Эффективной ценовой политики;
Применения метода ускоренной амортизации;
Продажи неиспользуемого оборудования и сверхнормативных запасов;
Своевременного взыскания долгов, штрафов.
Результаты оптимизации денежных потоков находят свое отражение в системе финансового планирования и прогнозирования.
Показатели рентабельности и порядок их определения: рентабельность продукции, рентабельность продаж, рентабельность активов, рентабельность текущего активов, рентабельность собственного акционерного капитала.
Рентабельность – это относительный показатель, определяющий уровень доходности бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной), окупаемость затрат и т.д. Они более полно, чем прибыль, отражают окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или использованными ресурсами. Их используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании.
1. Рентабельность активов - отношение чистой прибыли к активам:
Чистая прибыль / Сумма активов.
Коэффициент показывает, сколько рублей чистой прибыли получено на рубль активов. Если рентабельность активов меньше процентной ставки за долгосрочные кредиты, то предприятие нельзя считать благополучным.
2. Рентабельность текущих активов - отношение чистой прибыли к величине текущих активов:
Чистая прибыль / Текущие активы.
Коэффициент показывает, сколько рублей чистой прибыли получено на рубль текущих активов - оборотных средств.
3. Рентабельность долгосрочных активов - отношение чистой прибыли к долгосрочным активам: Чистая прибыль / Долгосрочные активы.
Коэффициент показывает, сколько рублей чистой прибыли получено на рубль долгосрочных - внеоборотных активов.
Третья группа коэффициентов характеризует степень доходности средств, вложенных в предприятие.
1. Рентабельность общих инвестиций - отношение прибыли до вычета налогов и суммы выплаченных процентов по долгосрочным обязательствам к общим инвестициям - долгосрочным обязательствам и собственному капиталу:
(Прибыль до вычета налогов + Выплачиваемые проценты) : (Долгосрочные обязательства + Собственный капитал).
Этот коэффициент показывает, насколько эффективно использовались инвестированные средства, какой доход получает предприятие на рубль инвестированных средств.
2. Рентабельность собственного капитала - отношение чистой прибыли к собственному капиталу:
Чистая прибыль / Собственный капитал.
Этот коэффициент показывает, насколько эффективно использовался собственный капитал. Он особенно важен для акционеров, так как может оказывать влияние на котировки акций на фондовой бирже.
Рентабельность продаж
Рентабельность продаж - коэффициент рентабельности, который показывает долю прибыли в каждом заработанном рубле. Обычно рассчитывается как отношение чистой прибыли (прибыли после налогообложения) за определённый период к выраженному в денежных средствах объему продаж за тот же период.
Рентабельность Продаж = (чистая прибыль / объем продаж)