Marea majoritate a fondurilor noi care au intrat pe piață în 2016 sunt fonduri de risc, printre care ponderea fondurilor cu participare de stat nu este încă mai mare de 15% (față de 30% în 2015). În același timp, distribuția preferințelor industriei fondurilor de risc existente nu s-a schimbat semnificativ: aproape două treimi din fonduri sunt concentrate pe sectorul TIC, ceea ce este confirmat de statisticile investițiilor fondurilor de risc în 2016 - mai mult de 80. % din investiții, atât ca volum, cât și ca număr, au fost realizate în sectorul TIC. De asemenea, se remarcă persistența dezechilibrelor regionale în distribuția investițiilor de risc - peste 90% din volumul investițiilor fondurilor de risc este direcționat către companiile situate în Districtul Federal Central.
Acum, poate, este prematur să spunem că piața de risc din Rusia a depășit toate consecințele instabilității economice și politice - ultima dată după criza din 2008-2009. i-au trebuit pieței doi ani să-și recapete terenul pierdut și să atingă nivelurile de dinaintea crizei. Și, de asemenea, este imposibil să vorbim despre stabilitate pe termen lung și certitudine previzibilă în economie și politică.
Cu toate acestea, chiar și în aceste condiții, piața rusă de capital de risc demonstrează în mod tradițional o rezistență de invidiat. În 2015, am putut observa o scădere semnificativă a pieței de capital de capital de risc - cu aproape 0,5 miliarde USD, care a fost cauzată în primul rând de impactul devalorizării monedei naționale, datorită faptului că capitalul fondurilor denominate în ruble a reprezentat mai mult. de o treime în 2014 în sectorul investițiilor de risc. Dar numai în prima jumătate a anului 2016 - folosind terminologia bursieră - declinul a fost parțial recuperat: 36 de milioane de dolari au intrat pe piață din cauza apariției de noi jucători, inclusiv privați. Potrivit datelor preliminare pentru prima jumătate a anului 2016, capitalul total al tuturor fondurilor de risc care operează în Rusia s-a ridicat la 4,1 miliarde de dolari. Piața de capital de capital de risc a demonstrat o flexibilitate și o vitalitate de invidiat, mai ales pe fundalul pieței de capital de PE, care a scăzut cu 2. 2,0% față de anul precedent 4 miliarde de dolari și continuă să piardă teren în 2016 - aici, pe lângă devalorizarea deja menționată mai sus, a jucat și retragerea forțată de pe piața străină de capital (Fig. 1).
Rolul statului pe piața de capital de risc
O caracteristică a pieței ruse de investiții de risc este implicarea activă a statului în formarea și dezvoltarea ecosistemului de risc. Dacă acest lucru este bun sau rău este o întrebare retorică, dar nu se poate să nu remarcăm că statul promovează dezvoltarea infrastructurii și saturează piața cu bani în acele segmente de care este interesat, dar unde investiția privată nu este încă pregătită. Mai mult de un sfert din volumul pieței ruse de capital de risc aparține fondurilor cu participarea capitalului de stat (Fig. 2, 3).
Agenda industriei
În plus, influența statului poate fi urmărită și în formarea agendei de investiții în industrie: în timp ce marea majoritate a fondurilor private de risc sunt concentrate pe sectorul TIC, atunci fondurile cu participarea statului acordă prioritate sectorului. de tehnologii reale sau mixte. Această poziție „expune” statul în rolul de reglementator al industriei - contribuie la formarea cererii de proiecte în industriile tehnologice conexe, cum ar fi Internetul obiectelor, domeniul datelor mari, electronicii și materialele noi. În viitor, acest lucru va asigura corectarea dezechilibrelor investiționale sectoriale în afara sectorului TIC.
De exemplu, sectorul medicinei și al biotehnologiei a devenit recent din ce în ce mai atractiv pentru investitori. Această zonă atrage interes datorită cererii pe termen lung a consumatorilor și a capacității mari de piață. Cel mai mare portofoliu de fonduri care investesc în biotehnologie a fost format cu participarea RVC.
Anul acesta, de exemplu, pe piața de risc din Rusia au fost deja încheiate câteva tranzacții notabile în sectorul biotehnologiei: Fondul de semințe în domeniul sistemelor vii creat de KSI Ventures și Fondul de investiții pentru semințe RVC au direcționat construirea unui aparat pentru corectarea insomniei „SONYA” și proiectul „Brain Beat” pentru dezvoltarea unui glucometru non-invaziv. Și compania biomedicală Viriom a strâns 300 de milioane de ruble. pentru dezvoltarea și promovarea în continuare a unui medicament inovator intern pentru tratamentul pacienților cu infecție HIV. Investitorii au fost Fundația Skolkovo, care a oferit jumătate din investiție sub formă de grant, fondul străin de risc Torrey Pines Investment și compania ChemRar.
Cu toate acestea, sectorul TIC rămâne cel mai atractiv din punct de vedere al fondurilor. Un prag de intrare scăzut și o rată mare de „retur” au fost și vor fi, fără îndoială, mai interesante pentru investitori decât perspectivele unor investiții serioase în proiecte care necesită un proces îndelungat de aducere pe piață a unui produs real. Pentru a fi corect, observăm: nimeni nu se așteaptă ca industriile din sectorul real să conducă lista preferințelor agregate de investiții ale jucătorilor de pe piață în viitorul apropiat. Totuși, tendința de a corecta preponderența disproporționată a sectorului TIC este deja foarte clar evidentă. Acest lucru, pe lângă activitatea sectoarelor de investiții de stat și instituționale în această direcție, se explică și prin faptul că investitorii încearcă în mod constant să găsească noi puncte de creștere (Fig. 4, 5).
După cum sa menționat deja, ecourile crizei încă introduc un element de instabilitate în economia rusă, astfel încât investitorii nu se grăbesc să „deschidă portofelele”. O scădere a puterii de cumpărare și o situație de piață proastă prognozată nu sunt cei mai buni aliați în căutarea companiilor de portofoliu. Prezența unei cereri de consum previzibile și pe termen lung este un factor foarte important pentru investitori. Criza, fără îndoială, a adus ajustări în strategia de investiții a fondurilor: pe de o parte, investitorii și companiile au început să adopte o abordare mai sobră în evaluarea valorii afacerilor, ceea ce a făcut posibilă reducerea semnificativă a costului de intrare. în proiect și, pe de altă parte, condițiile actuale de piață necesită o abordare mai atentă a selecției companiilor în portofoliu, deoarece nu orice companie care este pregătită să manifeste o creștere dinamică în condiții de „prosperitate economică” este capabilă să supraviețuiască în condiții turbulente. ori. Stacheta pentru evaluarea calitativă a proiectelor care caută investiții este în creștere (Fig. 6, 7).
Proiecte și investiții regionale
Există bani pe piață, dar nu unde să investească - aceasta este starea de spirit a experților din industria de capital de risc astăzi. Din punct de vedere tehnic, nu există plângeri majore cu privire la proiecte - nivelul de pregătire științifică a specialiștilor autohtoni a fost întotdeauna cel mai bun. Dar componenta de afaceri este proastă. Stratul de antreprenori în serie este relativ subțire.
Actuala distribuție regională a investițiilor vorbește foarte elocvent despre o altă disproporție caracteristică pieței ruse de capital de risc: peste 90% din volumul investițiilor fondurilor de risc merge către companiile situate în Districtul Federal Central (Fig. 8, 9).
Și dacă vorbim despre ce trebuie făcut pentru a dezvolta investițiile de risc în regiuni, atunci o atenție deosebită în această situație ar trebui acordată orientării antreprenorilor de a intra pe piețele globale - chiar și cu evoluții promițătoare, companiile nu văd adesea o piață în afara a Rusiei. Și acesta este cel mai bun scenariu: ei pot construi o strategie de dezvoltare bazată pe granițele regionale, iar astfel de „ambiții” nu sunt cel mai bun aliat atunci când încearcă să atragă un investitor de risc. Dezvoltarea infrastructurii și înlăturarea barierelor administrative inutile trebuie să fie însoțite de stabilirea cooperării științifice și tehnice internaționale, de implicarea activă a instituțiilor, a marilor întreprinderi și a industriei.
Formarea unei „mase critice” de antreprenori tehnologici care vizează dezvoltarea unei afaceri competitive, în creștere rapidă și orientată la nivel global și, cel mai important, având competențele și mentalitatea adecvate, este o sarcină pe termen lung. Cu toate acestea, situația actuală ne permite să privim viitorul cu optimism încrezător, care este probabil cea mai importantă calitate a antreprenorilor și investitorilor de risc.
Se întâmplă adesea ca o persoană sau un grup de oameni să lucreze la un produs sau serviciu de mult timp, să fi gândit un model de afaceri grozav, să fi întocmit un plan de afaceri și să fie gata să se arunce cu capul înainte în muncă. Totuși, de unde se poate obține suficient capital inițial? Piața de capital de risc poate ajuta cu problemele legate de startup?
Ce este un fond de capital privat?
Un fond de private equity este un intermediar care investește fonduri de la diverși investitori în propriile companii private (adică companii care nu sunt listate la bursă - nu sunt publice). Fondurile de capital de risc sunt, de asemenea, capital privat care investește în afaceri în stadiile incipiente de dezvoltare. Cu toate acestea, este foarte dificil să se tragă o linie între concepte precum investiția financiară în capital privat și investițiile de risc în practică, astfel încât acești termeni sunt adesea echivalați. Cu toate acestea, există o mică diferență - constă în faptul că fondurile de investiții de risc investesc exclusiv în afaceri înființate.
Reglementare la nivel legislativ
Investițiile de risc în Rusia sunt reglementate de legea privind investițiile comune, corporative și Legea a introdus o astfel de definiție ca „fond de investiții de risc”. Autorii acestui proiect au elaborat un cadru legislativ pentru crearea unei infrastructuri pentru fondurile de investiții de risc care să faciliteze dezvoltarea proiectelor de investiții de către diverse întreprinderi.
Investiții de risc în alte țări
De fapt, există destul de multe exemple în care un astfel de concept precum fondurile de investiții de risc este definit la nivel legislativ. Cu toate acestea, activitățile unor astfel de organizații în multe țări dezvoltate sunt foarte vizibile și se dezvoltă de zeci de ani. În Statele Unite ale Americii, la începutul anilor 2000, investitorii de risc au investit aproape o sută de miliarde de dolari în diverse proiecte. Companiile finanțate reprezintă aproape douăzeci la sută din numărul total de firme americane cotate la bursă, mai mult de treizeci la sută din valoarea de piață, unsprezece la sută din toate vânzările, treisprezece la sută din profiturile corporațiilor cotate la bursă din Statele Unite. După cum puteți vedea, fondurile de capital de risc joacă un rol semnificativ în economia SUA.
Piața europeană este a doua cea mai dezvoltată după Statele Unite. Antreprenoriatul de risc în UE este, de asemenea, destul de comun. În special, zece la sută din volumul total al investițiilor este alcătuit din investiții în afaceri înființate.
Ce este un fond de risc?
Un fond de risc este o investiție financiară (investiție) într-o organizație de tip închis (fond corporativ sau mutual), a cărei componentă structurală a activelor nu a fost supusă unor restricții semnificative. Doar persoanele juridice pot fi investitori într-un astfel de fond. Societatea de administrare a activelor (AMC) se ocupă direct de activele acestui fond, firma custode asigură depozitarea lor fiabilă. În special, investițiile de risc sunt destinate nu numai să finanțeze afaceri în creștere, ci și să implementeze scheme de administrare a proprietății.
Conceptul de capital de risc
Capitalul de risc, contrar credinței populare, joacă un rol minor în problema finanțării primare. O mare parte din toate investițiile de risc este destinată dezvoltării de proiecte finanțate inițial din fonduri publice. Capitalul joacă un rol mai semnificativ deja în etapele următoare, adică în perioada în care inovațiile devin comerciale. Investiția în proiecte start-up nu este bani „pe termen lung” – în sensul că astfel de fonduri finanțează întreprinderile doar până când acestea dobândesc suficientă bonitate pentru a fi listate la bursă sau vândute marilor corporații (investitori strategici). Perioada de timp tipică pentru investițiile cu capital de risc este de trei până la cinci ani și, în cazuri rare, poate fi de până la opt ani.
Condiții preliminare pentru a investi în startup-uri
Nișa de investiții de risc există pentru că are o structură destul de complexă. Băncile comerciale sunt limitate în capacitatea lor de a finanța afaceri înființate, nu vor putea crește ratele dobânzilor la un nivel care să compenseze riscurile întreprinderilor tinere. Mai mult, capitalul de datorie este o modalitate foarte proastă de a finanța companii tinere în creștere, deoarece există riscuri de insolvență, în consecință, băncile pot acorda un împrumut în sumă garantată cu garanții. Dar o companie nou creată de obicei nu are suficientă proprietate. Finanțarea de la investitori mari de portofoliu (fonduri de investiții și de pensii), precum și de la bursă, este disponibilă doar companiilor mature și mari. Fondurile de capital de risc umple acest decalaj dintre sursele de finanțare pentru diverse inovații și sectorul bancar.
Venitul fondurilor de risc - de unde provin?
Fondurile de investiții, fondurile de pensii și universitare, companiile de asigurări sunt principalele surse de fonduri care alcătuiesc investițiile de risc. O mică parte din finanțe este neapărat investită în investiții riscante. Economia țărilor dezvoltate și dezvoltarea acesteia depind direct de procesul investițional, care este asociat cu anumite riscuri. Venitul așteptat din astfel de investiții este de la treizeci până la patruzeci de procente pe an.
Atunci când aleg un fond de investiții de risc, aceștia se ghidează după anumiți indicatori, care includ proiecte finanțate de acest fond, succesele trecute și reputația managerilor și a administrației. Cu toate acestea, afluxul de bani duce la apariția unor participanți insuficient de profesioniști și experimentați, precum și la creșterea presiunii asupra antreprenorilor pentru a oferi rezultate înalte într-un timp scurt. Acești factori sunt motivele pentru schimbarea interesului fondurilor de investiții de risc către finanțarea întreprinderilor mari și mijlocii în etapele ulterioare, deoarece acest lucru oferă riscuri mai mici și ieșire mai rapidă. Cu toate acestea, fondurile de capital de risc care finanțează startup-uri obțin cele mai mari randamente ale investițiilor lor, în principal datorită modalităților diferite de structurare a tranzacțiilor și, desigur, diversificării riscurilor.
Ce strategie folosesc investitorii de risc?
Deciziile strategice privind selectarea proiectelor pentru investiții ulterioare sunt extrem de importante. Doar mai puțin de un procent din proiectele luate în considerare în fazele inițiale ajung la investiții directe. Nouăzeci la sută din toate propunerile sunt respinse aproape imediat, iar celelalte zece sunt supuse unei analize aprofundate. Dintre aceștia, norocoșii sunt aleși pentru a primi investiția mult așteptată. Proiectele care sunt promițătoare și promițătoare nu sunt singurele ținte pentru investitorii de capital de risc. De fapt, fondurile sunt adesea investite în zone de creștere și dezvoltare în care concurența nu este încă suficientă. Potrivit statisticilor, la începutul anilor '80 ponderea principală a investițiilor era direcționată către industriile energetice, la mijlocul anilor '90 - către producția de echipamente, iar în anii 2000 ponderea principală a revenit afacerilor pe internet. Tiparul principal este că capitalul de risc este direcționat către zonele cu creștere mare.
Mitul capitalului de risc
O concepție greșită comună este că capitalul de risc se referă la selectarea companiilor promițătoare care au potențialul de a deveni lideri de piață. Acesta nu este adesea cazul. În stadiul de creștere accelerată a sectorului economic, multe companii start-up se dezvoltă rapid și ele. Abia în etapa formativă, când concurența devine mai acerbă, devin clari câștigătorii și învinșii. Cu toate acestea, până în acel moment, un capitalist de risc competent va fi deja retras corpul de investiții din proiect. Prin urmare, nu este absolut necesar să alegeți companii care vor deveni câștigătoare în lupta competitivă pe termen lung. Este suficient să găsiți o întreprindere care să satisfacă cererea emergentă și să crească odată cu piața și să retrageți la momentul potrivit volumele de investiții inițiale. Adesea, fondurile de capital de risc evită stagnarea segmentelor de piață, precum și acele industrii care nu prezintă potențial de creștere.
Ce este un capitalist de risc?
În sensul clasic, un capitalist de risc este o persoană care nu doar finanțează companiile în curs de dezvoltare, dar contribuie și la crearea valorii acestora prin participarea sa directă și activă. El participă la procesul de supraveghere, folosește experiența altor proiecte și cunoștințele generale despre industrie, atrage consultanți, auditori, bancheri, adică contribuie la activitatea viguroasă a întreprinderii.
Structurarea corectă a tranzacției
Pot exista o mulțime de opțiuni pentru procesarea tranzacțiilor. Cu toate acestea, există un model: tranzacțiile ar trebui să fie structurate astfel încât să ofere fondului de investiții de risc posibilitatea de a primi cât mai multe venituri posibil dacă întreprinderea are succes și să o asigure cât mai mult posibil împotriva pierderilor ca urmare de colaps. Termenii și condițiile tranzacțiilor conțin întotdeauna prevederi care reglementează protecția fondului. Dacă proiectul are succes, poate fi nevoie de finanțare suplimentară, iar fondul va achiziționa noi acțiuni la prețul finanțării inițiale. Mai mult, tranzacția include și costuri de agenție, care includ atât costurile depășirii conflictelor de interese, cât și pierderile directe. Metodele eficiente de structurare a tranzacțiilor pot reduce aceste costuri. Acest lucru se realizează de obicei prin participarea managementului la capitalul companiei, participarea capitaliștilor de risc la management și control și finanțare în etape.
Cele mai bune fonduri pentru investiții
Un instrument tipic pentru un astfel de fenomen precum investițiile financiare este considerat a fi convertibil. Aceste acțiuni, la momentul ieșirii din proiectul de investiții, sunt convertite în acțiuni ordinare și vândute către investitori strategici (mari corporații) sau pe piețele de valori. Acest instrument oferă investitorilor o bună asigurare în cazul în care întreprinderea se dovedește a nu avea succes, deoarece, în acest caz, aceasta din urmă este obligată să returneze întreaga sumă a tuturor fondurilor investite proprietarilor de acțiuni preferențiale.
Importanța diversificării
Orice fond de capital de risc dorește să reducă riscul prin diversificare. Aceasta înseamnă că pentru procesul de finanțare sunt atrase simultan mai multe fonduri, dintre care unul este lider, iar restul acționează ca co-investitori. Se întâmplă rar atunci când un fond finanțează o întreagă întreprindere. Implicarea partenerilor terți vă permite să diversificați investițiile, ceea ce reduce riscurile.
Astăzi, subiectul principalelor tendințe și perspective ale pieței de capital de risc este adesea discutat. Cu toate acestea, înainte de a vorbi despre viitorul pieței, este indicat să înțelegem prezentul acesteia. Din anumite motive, în domeniul investițiilor de risc oamenii au tendința de a percepe realitatea într-o formă oarecum distorsionată. Concepțiile greșite asociate cu proiectele de risc, de regulă, se referă la două caracteristici principale ale proiectelor - profitabilitatea și supraviețuirea.
IRR medie primită de proiectele de risc în intervalul 10-30% este tipică în principal pentru startup-urile americane. În Europa, randamentul investiției pentru industrie este de 0-2% și, de obicei, are un randament negativ. Mi se pare dificil să ofer date similare pentru Rusia, dar ceva îmi spune că este puțin probabil să fim în fața pieței europene. Astfel, dacă un investitor nu crede că are un instinct sau o metodologie uimitoare pentru selectarea/mentoratul unui activ, este mai bine să investească în instrumente mai fiabile, deoarece in acest caz, se dovedesc si mai profitabile.
În ceea ce privește supraviețuirea, există o vorbă comună că din 10 proiecte de risc, doar unul supraviețuiește. De fapt, 30-40% dintre startup-uri mai există după 5 ani. În diferite țări și industrii, aproximativ 25-30% dintre proiecte mor în primul an, 15% în al doilea și încă 10% în al treilea. Numai în timpul boom-ului dot-com, aproximativ 98% dintre companii au dat faliment. Doar că companiile rămase nu aduc niciun profit investitorului și operează la nivelul de rentabilitate.
Ei au
Vorbind despre tendințele din piața de risc, ar trebui să considerăm situația nu numai din țara noastră, ca un fel de „lucru în sine”, ci să discutăm despre ceea ce se întâmplă în general în lumea investițiilor de risc. Piața proiectelor de risc este, în primul rând, o piață a inovației. Proiectele de succes sunt în fruntea industriei lor. În lumea modernă, inovația este de natură globală, așa că este imposibil să vorbim despre succesul pieței de capital de risc într-o anumită țară. Poate că inventarea alfabetului este o realizare uriașă pentru o țară, dar în condițiile zborurilor către Marte nu va fi o inovație cu adevărat valoroasă.
Problema principală este legată de piața globală, în principal americană, de investiții de risc. Există o bulă pe el și dacă da, când va izbucni? În 2015, piața de capital de risc a atins cel mai înalt nivel de la vârful dot-com. În Statele Unite, 58,8 miliarde de dolari au fost investiți în investiții de capital de risc.
Creșterea masei monetare se datorează mai multor factori.
Prima este prezența proiectelor de succes din valuri anterioare Startup-uri de succes care au devenit companii mari - Google, Rakuten, Alibaba și altele - își sporesc propriile investiții. Și aici este important să înțelegem că de multe ori aceștia nu au aceeași motivație de a face profit ca și investitorii privați, pentru că au alte motive strategice pentru a investi. Dar activitatea lor crește prețul startup-urilor.
Al doilea este investitorii instituționali ca un motor puternic.
Ponderea investitorilor instituționali (Asset Management, Family Office, Hedge Fund, Fond mutual) a crescut de la 9% în 2009 la 27% în 2015. Și acest lucru schimbă semnificativ imaginea întregii industrii. Sosirea lor întârzie IPO-urile companiilor, ceea ce face dificilă intrarea investitorilor privați pe piețele de valori. Acest lucru, la rândul său, duce la un aflux de capital în stadiile incipiente.
Al treilea este popularitatea tot mai mare a platformelor de crowdfunding.
Capitalul global strâns prin aceste structuri a crescut de la 0,4 miliarde USD în 2013 la 2,6 miliarde USD la sfârșitul lui 2015. În același timp, este probabil ca creșterea crowdfundingului să continue. Deși autoritățile de reglementare nu au acordat încă o atenție deosebită acestui canal, pentru investitorii neprofesioniști, în special în țările cu o piață publică de acțiuni subdezvoltată, aceasta este o oportunitate unică de a investi într-un număr mare de companii potențial atractive. Și asta în ciuda faptului că însăși structura platformelor de crowdfunding, care există în detrimentul taxelor și adesea nu oferă informații semnificative pentru cercetător, se concentrează mai degrabă pe a ajuta pe partea vânzării.
Factorii care schimbă peisajul industriei indică în primul rând faptul că aceasta este plină de bani. Pe de alta parte, i.e. Din partea startup-urilor, nu există o creștere a cantității și calității propunerilor, ceea ce duce la o luptă pentru startup-uri de calitate și la creșterea valorii acestora. Astfel, în ciuda faptului că în 2015 au existat 74 de mega-oferte cu o investiție de 100 de milioane de dolari sau mai mult (comparativ cu 50 de tranzacții în 2014), ceea ce mi se pare mai informativ sunt datele că industria în ansamblu a crescut număr de runde în jos, când următoarea investiție este atrasă la o evaluare a companiei mai mică decât cea anterioară.
Avem
Situația oricărei bule este proastă în primul rând pentru investitorii speculativi care încearcă să câștige bani pe creșterea pieței. În același timp, dacă strategia aleasă este investiția în companii aflate în stadiu incipient care au o viziune strategică de dezvoltare a industriei timp de 8-12 ani, atunci acestea sunt investiții pe termen lung care au sens din punct de vedere al capitalizării. De exemplu, lumea, care a trecut prin etapele PC-ului ca hardware, PC-ului ca software și Internetul, a saturat deja practic ecosistemul mobil. Direcțiile InternetOfThings, Augmented Reality, strâns legate de smartphone-uri, vor fi cel mai probabil o continuare a ecosistemului actual. Inteligența artificială va deveni, cel mai probabil, o direcție fundamental nouă timp de decenii.
Din păcate, numărul companiilor cu o astfel de viziune pe termen lung în Rusia este destul de mic și continuă să scadă. O viziune strategică poate apărea atunci când țara dvs. este în fruntea dezvoltării tehnologice într-o anumită industrie. Într-o situație în care propriile tehnologii sunt în urmă cu câțiva ani în urma celor ale lumii, nu ne putem aștepta să apară o viziune avansată.
Izolarea de piețele mondiale dăunează, în primul rând, propriilor noastre proiecte. Costul proiectelor din aceeași clasă diferă semnificativ aici și în străinătate. Și asta nu doar pentru că există mai mulți bani acolo, sau mai degrabă, există o concurență mai puternică între investitori pentru proiecte. Acest lucru se datorează și faptului că infrastructura pieței de risc în sine, oportunitățile de dezvoltare a proiectelor, cresc semnificativ probabilitatea ca proiectul să atingă în cele din urmă nivelul dorit de capitalizare.
Situația cu instituțiile de dezvoltare este, de asemenea, neclară. Pe de o parte, statul a construit o întreagă linie de structuri complementare care ar trebui să ajute la dezvoltarea noilor proiecte. Acestea sunt Fundația Bortnik, Rusnano, RVC, Skolkovo, IIDF etc. Pe de altă parte, este dificil de evaluat eficacitatea acestor structuri. În prezent, circulă activ zvonuri despre reorganizarea a cel puțin două dintre aceste fonduri. În orice caz, investitorul, dacă dorește să interacționeze cu agențiile guvernamentale, ar trebui să-și amintească că, adesea, guvernul nu poate acționa ca un proprietar de afaceri eficient. De ce? În primul rând, pentru că funcțiile de guvernanță corporativă sunt acordate funcționarilor a căror motivație este semnificativ mai mică decât cea a adevăratului proprietar de afaceri. În al doilea rând, pentru că statul este un negociator foarte dificil și, de obicei, nu este înclinat să facă vreo modificare a standardelor sale de funcționare. Este puțin probabil să obțineți o abordare individuală. Ca standard, se va propune semnarea unui SHA standard sau efectuarea de modificări la Carta Companiei, care au drept scop protejarea unui singur investitor, de stat.
Activitatea în furnizarea de fonduri pe piața rusă a scăzut, ceea ce a făcut startup-urile și mai accesibile investitorilor, deoarece scorul a scăzut. Acest lucru poate duce la dispariția unei părți semnificative a proiectelor de înaltă calitate, ai căror fondatori nu doresc să petreacă timp și efort căutând fonduri mici, ci preferă să treacă la fonduri 3F (prieteni, familie și proști). Este important de menționat că activitatea investitorilor ruși a scăzut mai degrabă. Pentru proiectele în sine, capacitatea de a atrage finanțare a rămas în general la același nivel. Iar modelul Bootstrapping rămâne cel mai eficient - o strategie de reducere drastică a investițiilor de capital pentru a începe o afacere, datorită convergenței/cooperării eforturilor altor oameni.
În Rusia, chiar înainte de criză, era greu să câștigi bani pe schimbări de valoare, dar acum modelul de dividend va deveni din ce în ce mai popular, deoarece este indicat ca acele companii care se așteaptă să existe din cauza câștigurilor din capitalizare și rundelor ulterioare să fie inițial. plasate pe valute. Dar atunci când alege un model de dividende, un investitor neprofesionist, de obicei, nu realizează că acest tip de afacere nu va aduce în inimile lor super-profiturile la care visează mulți investitori de risc, nu permite multiplicatori mari de ieșire, iar această ieșire este în general dificil. Companiile pot construi o afacere de dimensiune medie în Rusia, dar adesea astfel de afaceri rămân în primul rând afaceri care câștigă suficient pentru a susține o echipă de management, dar nu suficient pentru a returna investiția.
Investiția în proiecte străine este în prezent problematică. Investitorul rus, din cauza situației actuale, nu este chiar nevoie de proiectele occidentale. În plus, fără un nume, este în general dificil să devii participant la o tranzacție sindicalizată pentru a intra în capitalul unui unicorn sau pur și simplu un activ promovat. Pentru a avea ocazia de a fi partener al fondurilor mari de risc, trebuie să aveți un istoric bun și o sursă clară de investiții.
Pentru proiecte situația este oarecum diferită. Da, poate că pentru unii ar fi de preferat naționalitatea „europeană” a proiectului, dar tocmai acesta este cazul când vor privi produsul într-o măsură mai mare.
Unde este profitul
De obicei, investitorii începători sunt preocupați de întrebările: „unde să investească” și „ce active sunt cele mai promițătoare”. În general, cele mai populare domenii în acest moment sunt AI, AU, IoT, Servicii financiare, Științe ale vieții, Produse și servicii de consum și Servicii de sănătate, Biotehnologie. Majoritatea zonelor interindustriale au un potențial bun pe termen lung.
Dar când citiți gândurile altor oameni despre companii și direcții promițătoare, este recomandabil să vă amintiți că în psihologie există un astfel de fenomen precum eroarea retrospectivă. Aceasta înseamnă că, după ce a avut loc deja un eveniment, oamenii tind să creadă în mod eronat că au anticipat rezultatul în avans. Deci, cele mai multe dintre activele promițătoare au devenit astfel numai după ce au câștigat deja faimă sau popularitate. Dar la început, o parte semnificativă dintre ele erau doar idei destul de ciudate, adesea în conflict cu realitatea înconjurătoare și cu bunul simț. Așa că personal cred că a putea recunoaște o idee cu adevărat revoluționară foarte devreme este rar.
În general, nu are prea mult sens ce industrii specifice îmi plac sau care sunt un punct de interes general. Este logic ca un investitor să investească în acele industrii în care are experiență și are posibilitatea de a evalua în mod independent perspectivele produsului sau să investească evaluând doar echipa și procesele de afaceri. Motivul este că numărul de pivoți pe care le poate face un startup cu potențial succes în timpul dezvoltării sale poate fi atât de mare încât nu mai rămâne nimic din ideea, segmentul sau chiar industria originală.
În opinia mea, este mult mai corect să nu te mai concentrezi pe găsirea de idei unice care pot schimba lumea. Este mult mai important să nu faci greșeala de a confunda o oportunitate de risc cu o oportunitate de afaceri, să te concentrezi pe soluții/tehnologii uitând în același timp de problema consumatorului, să fii susceptibil de dorința de a implementa soluții generale în loc de nișe focalizate. Și ca simplu criteriu de măsurare a succesului, trebuie să înțelegeți că, pentru a fi potențial atractivă, o companie trebuie să-și depășească concurenții de cel puțin 10 ori în cel puțin o variabilă.
În general, este important ca un investitor să aibă propria înțelegere a tehnologiei și prezența propriului domeniu. Găsirea unor investiții bune este ca și cum ai juca tenis - dacă înțelegi unde se duce mingea, poți să mergi acolo, să stai în poziția potrivită și să lovești mingea respectivă.
Nikolay Molchanov, Director Strategie și Dezvoltare, Grupul de investiții „RVM Capital”
Raport MoneyTree™ de la PricewaterhouseCoopers LLP (PwC)
CBInsights 1/1/09-4/20/15 susținut de VC
NE. Indicele capitalului de risc și statisticile de referință selectate; EVCA
După ce Rusia a intrat în World Trade Platform, menținerea competitivității a fost o prioritate a politicii interne de mulți ani. Pentru ca statul să concureze pe scena mondială, este nevoie de a crea noi tehnologii și produse, bunuri și servicii de înaltă tehnologie. Fondurile de capital de risc sunt principalii participanți la finanțarea produselor inovatoare. În consecință, menținerea și dezvoltarea activităților acestora este o condiție necesară pentru consolidarea activității de inovare.
Deci, așa cum a fost deja clarificat mai devreme, un fond de risc este o companie inovatoare care investește în proiecte cu risc ridicat și realizează profit prin vânzarea acțiunilor după finalizarea proiectului.
Activitățile fondurilor de risc rusești se dezvoltă din ce în ce mai activ de la an la an, dar în majoritatea cazurilor, informațiile despre numărul de tranzacții și volumele acestora sunt greu de accesat și rămân necunoscute pieței. Pe baza analizei activității fondurilor de risc din Federația Rusă, portalul Firrma.ru, cu participarea companiei ruse de risc OJSC RVC și parteneriatul strategic al PwC, a publicat un rating al celor mai active fonduri de risc din Rusia pentru 2012 - 2013. Companiile pentru rating au fost selectate pe baza criteriului: doar fonduri rusești care au făcut mai mult de două tranzacții în 2012-2013. „A fost necesar să se facă un „inventar” al tuturor fondurilor funcționale și de înaltă calitate, pentru că nimeni nu a făcut acest lucru public”, spune Dmitry Falaleev, șeful Firrma.ru. „Singurul criteriu corect este randamentul investiției (ROI), dar acest indicator este fondurile , desigur, este ținut secret. Prin urmare, subliniem că acesta nu este un clasament al celor „mai bune” fonduri, ci o listă a celor mai active pentru perioada specificată. ” Figura 2.7 arată ratingul a 25 de companii de pe piața industriei de risc din Rusia în ultimii doi ani. Ratingul a fost întocmit pe baza datelor selectate privind fondurile, din criterii precum numărul de proiecte investite în ultimii doi ani, numărul de ieșiri organizate, valoarea medie a tranzacției și volumul tuturor fondurilor investite.
Cel mai activ participant dintre toate fondurile rusești a fost fondul Runa Capital. Acest fond este singurul fond care a fost fondat de un antreprenor rus în serie (Serghei Belousov). Fondul investește fonduri în proiecte interne. Rezultatele activității fondului sunt impresionante: va apărea pe piață producătorul de aparate electrocasnice Rolsen, care este un brand puternic în stadiul actual. De asemenea, a fost creată cea mai mare platformă din lume, Parallels, pentru servicii cloud. De asemenea, unele dintre cele mai cunoscute și de succes proiecte finanțate de fondul de risc Runa Capital sunt: LinguaLeo, Nginx, Jelastic. Dacă fondul participă la finanțarea proiectului, ponderea acestuia va varia între 20-40%. Fondul poate oferi fonduri de investiții de până la 10 milioane de dolari.
Fondul de risc ru-Net, care se află și pe lista celor mai active fonduri din Rusia, a investit deja 80 de milioane de dolari în perioada de activitate și este gata să investească în viitor aproximativ 100 de milioane de dolari în proiecte interesante și de succes. Fondul a finanțat proiecte majore precum Yandex și OZON, populara rețea de livrare a alimentelor Deliveryhero.ru și serviciul de facturare B2B Tradeshift. Dacă fondul participă la finanțarea proiectului, ponderea acestuia va fi de 30-35, rata medie de rentabilitate a fondului este de 45% pe an.
Fondul Kite Ventures este gata să investească ceva mai puțin decât fondul ru-Net în proiecte de succes. Orice proiect care îi place fondului poate conta pe până la 10 milioane de dolari și, spre deosebire de alte fonduri din Rusia, ponderea fondului Kite Ventures poate varia de la 3% la 30%. De asemenea, fondul are avantaje serioase în comparație cu alți participanți: oferă toată asistența posibilă pentru dezvoltarea afacerii, folosește toate conexiunile posibile și caută parteneri.
Din 2008, funcționează un alt fond, Almaz Capital, al cărui volum este de 72 de milioane de dolari. Ponderea fondului în proiectul investit poate varia între 10-50%.
RVC este un fond de stat de fonduri și institut de dezvoltare al Federației Ruse, unul dintre instrumentele cheie ale statului în construirea unui sistem național de inovare. Compania joacă un rol de formare a sistemului în dezvoltarea pieței de capital de risc din Rusia. Acesta este un fel de coordonator al procesului de dezvoltare inovatoare, un loc de întâlnire pentru toți participanții la procesul de inovare: statul ca fondator direct al RVC și ca reglementator al procesului de modernizare a Rusiei, site-uri științifice (de exemplu, Skolkovo), fondurile de risc și infrastructura companiilor care deservesc sfera inovației.
După cum arată practica, fondul RVC este foarte popular în rândul întreprinderilor mici. El caută companii și finanțe promițătoare în principal în stadiul inițial de dezvoltare, așa că dacă o companie a dezvoltat o afacere bazată pe descoperiri de înaltă tehnologie, atunci există șanse mari de a primi investiții. Volumul fondului este de 2 miliarde de ruble, perioada de lucru nu este limitată, iar cota în proiectul investit poate fi de până la 75%, dar nu mai mult de 25 de milioane de ruble.
Putem concluziona că în Rusia există un număr suficient de fonduri și un potențial de dezvoltare și îmbunătățire a mediului de risc. Piața industriei de risc este în stadiu de „maturizare”, devenind mai transparentă și mai activă. Au apărut criterii obiective de măsurare a activităților fondului - numărul de tranzacții, volumul investițiilor, numărul de ieșiri din companii. „Ultimul an a fost încărcat pentru Rusia, s-au făcut multe tranzacții, mulți investitori de risc au putut să-și mărească portofoliul, iar timpul va spune profitabilitatea tranzacțiilor, în medie de 6 ani”, a menționat Dmitri Cihaciov, partener general al Runa. Fondul de capital.
Pe lângă cele mai active fonduri din Federația Rusă luate în considerare, atrage atenția dinamica pozitivă a apariției de noi fonduri pe piața de capital de risc.
Orez. 2.8 - Numărul de fonduri de risc în perioada 2007-2013.
Tendința ascendentă este evidentă în 2013, numărul fondurilor a crescut cu 11% față de anul precedent. Dar numărul fondurilor lichidate, dimpotrivă, a scăzut semnificativ. Apariția de noi fonduri în 2012 a depășit toate așteptările și, dacă o creștere atât de puternică este considerată un outlier, atunci putem spune că, în general, aproximativ același număr de fonduri au apărut în mod constant din 2007.
Din punctul de vedere al analizei preferințelor industriei, se poate observa că investițiile de risc continuă să fie concentrate în domeniul tehnologiilor IT (Fig. 2.9).
Orez. 2.9 - Distribuția volumelor totale de investiții pe industrie
Sectorul tehnologiei IT reprezintă majoritatea investițiilor și reprezintă 88% din total. Echipamentele industriale nu reprezintă mai mult de 10% în prima jumătate a anului 2013. În special, fondurile corporative și private investesc în sectorul tehnologiei IT, iar agențiile guvernamentale investesc mai mult de 80% în industrie. CEO-ul fondului de risc Runa Capital consideră că tehnologiile bio și industriale sunt un domeniu mai riscant, spre deosebire de alte tipuri de activități, deoarece dezvoltarea necesită mai mult timp, iar procesul de producere a produsului în sine necesită mai multă muncă. Poate că acest fapt influențează decizia investitorilor de a face investiții și de a alege în favoarea unui alt domeniu. De asemenea, sectorul tehnologiei IT în stadiul actual este mai dezvoltat și mai interesant pentru dezvoltatori, ca urmare a succesului companiilor străine.
Energia a fost cea mai atractivă zonă de investiții pentru investitori, după serviciile financiare, în 2012. Dar în prima jumătate a anului 2013 a scăzut brusc până la punctul cel mai scăzut. Poate că această situație a apărut în legătură cu descoperirea zăcământului de petrol și gaze Bovanenkovskoye din Peninsula Yamal în 2012, iar un număr mare de investiții sunt asociate cu dezvoltarea și instalarea de produse energetice.
Sectorul IT include o gamă largă de servicii furnizate, dintre care cel mai atractiv pentru investitori este zona numită eCommerce sau comerț electronic.
Orez. 2.10. - Distributia investitiilor in sectorul IT
De exemplu, ponderea investițiilor în comerțul electronic este de 42%. Această cifră a atins un record de 82% în 2012, datorită a două tranzacții mari. Unul dintre acestea a fost completat cu serviciul de internet Avito.ru pentru 75 de milioane de dolari, iar al doilea cu cunoscutul magazin online KupiVIP pentru 39 de milioane de dolari. Comerțul electronic în lumea modernă este cel mai mare sector al economiei dezvoltarea acestei industrii este imposibil de imaginat în viața noastră. Proiectele tehnologice IT sunt preferate pentru antreprenori și investitori pentru că se acordă din ce în ce mai multă atenție asupra lor, sunt incitante și se plătesc rapid de la sine. În fig. Figura 2.11 arată dimensiunea medie a unei tranzacții de risc pentru perioada 2012-2013.
Orez. 2.11. - Dimensiunea medie a tranzacției de risc, milioane de dolari SUA
Volumul mediu al tranzacțiilor pentru trimestrul 2 din 2013 este de 1,6 milioane USD, ceea ce este cu 4% mai mic decât în primul trimestru. În ciuda scăderii sumei tranzacției, aceasta este încă destul de acceptabilă.
Orez. 2.12. - Volumul de finanțare de risc pe tip de investitor, milioane de dolari SUA
Cei mai activi investitori în al doilea trimestru al anului 2013 au fost fondurile private de risc, care au investit 44,9 milioane USD (51,5% din toate investițiile de risc) în 16 proiecte. Fondurile private și-au păstrat astfel liderul în acești indicatori, deși atât volumul, cât și numărul tranzacțiilor au scăzut cu aproape jumătate pe parcursul trimestrului: în primul trimestru, fondurile private au investit 88,5 milioane USD în 32 de companii.
Trebuie remarcat faptul că pe piața rusă de risc se poate urmări o anumită specializare industrială a investitorilor. Astfel, în trimestrul 2, doar fondurile private și business angels au investit în comerțul electronic, iar exclusiv fondurile guvernamentale au investit în tehnologii biologice. Această „diviziune a muncii” poate fi asociată cu activitatea scăzută a fondurilor private în stadiile incipiente de dezvoltare a companiilor de risc: proiectele de risc în domeniile tehnologiilor biomedicale și industriale sunt în principal în stadiul de seeding. În plus, IT-ul pentru fundații private este o oportunitate de a face bani pe copii ale proiectelor occidentale de succes, care nu există în domeniul biologic și industrial.
O trăsătură distinctivă a pieței de risc din Rusia este activitatea extrem de scăzută a fondurilor corporative. În trimestrul 2 din 2013, au investit doar 1,8% din investiția totală pe piața de risc, iar la sfârșitul anului 2012 această cifră era și mai mică - 1,5%. Spre comparație, în ultimii 10 ani, ponderea investițiilor corporative de risc în volumul pieței de capital de risc din SUA a variat între 6,8% și 9,1% în diferiți ani.
Piața de risc din Rusia a prezentat rezultate bune nu numai în ceea ce privește volumul investițiilor, ci și în ceea ce privește capitalizarea fondurilor de risc. Potrivit datelor RAVI, la sfârșitul a șase luni ale anului 2013, 173 de fonduri gestionau un total de 5.211 milioane USD.
Orez. 2.13. - Capitalizarea fondurilor de risc rusești
Forța motrice din spatele creșterii record a capitalizării fondurilor, care a depășit 1,3 miliarde de dolari în 2013, a fost decapitalizarea fondurilor existente și crearea altora noi. Acest rezultat a fost, în general, opusul rezultatului negativ din 2012 pe piețele globale cheie.
În fiecare an, numărul de noi fonduri în perioada analizată a depășit semnificativ numărul de lichidări. În același timp, există o tendință de scădere a volumului mediu al unui nou fond.
Pe baza acestor date, putem concluziona că piața rusă este încă departe de a se consolida. Mai multe companii de management cu o istorie puternică de investiții continuă să strângă cu succes noi fonduri, dar niciuna nu a atins o cotă de piață semnificativă. În următorii ani, ar trebui să apară jucători mai mari, cu o istorie pozitivă, o strategie solidă și o înțelegere profundă a pieței, care să atragă o cotă semnificativă de finanțare și să permită pieței să se consolideze.
O analiză a rezultatelor performanței fondurilor arată că, în general, activitatea investițională din acest an se menține la un nivel destul de ridicat, totuși, pentru atingerea indicatorilor din 2012, vor fi necesare eforturi suplimentare, mai ales în ceea ce privește investițiile în fazele de „venture” , ale căror volume până acum ajung doar la aproximativ un sfert din cele realizate în perioada anterioară.
Orez. 2.14. - Repartizarea investitiilor pe stadii de dezvoltare a companiei
Ponderea principală a investițiilor în termeni monetari (aproximativ 86%) a fost direcționată către companiile din stadii „mature”, aflate în stadiul de expansiune, restructurare și stadiu tardiv. La rândul lor, în ceea ce privește numărul de investiții realizate, aproape 80% dintre companii au primit finanțare în fazele „venture” (care includ semințe și semințe, precum și stadiul incipient).
Astfel, până la sfârșitul primului semestru al anului, volumul investițiilor înregistrate în fazele „venture” este încă de aproximativ un sfert din nivelul atins în 2012 (397 milioane USD). La rândul său, volumul total al investițiilor în companii aflate în stadiile de expansiune, restructurare și întârziere, ținând cont de cea mai mare tranzacție din industria telecomunicațiilor (pentru dimensiunea căreia există doar estimări ale experților, ceea ce nu îi permite încă să să fie incluse în lista totală a investițiilor înregistrate) a atins aproximativ 50% din nivelul anului 2012.
Datorită eforturilor statului, afacerilor private, RVC și altor instituții de dezvoltare din ultimii ani, Rusia a reușit să rezolve problema creării unei industrii de investiții de risc care se dezvoltă independent. Piața de risc din Rusia este în creștere atât cantitativ, cât și calitativ. Țara a format principalele elemente ale ecosistemului de investiții de risc. Dar, cel mai important, activitatea investitorilor privați, inclusiv a celor străini, este în creștere semnificativă. În același timp, este evident că piața de investiții de risc din Rusia, tânără și în creștere rapidă, este încă caracterizată de o serie de disproporții - ambele specifice etapei, asociate cu o aprovizionare insuficientă de capital în fazele de inițiere și preînsămânțare ale proiectelor inovatoare. , și sectoriale: în majoritatea industriilor prioritare, cu excepția internetului, comerțului electronic și telecomunicațiilor, există o lipsă a ofertei de capital. Există și o problemă de amploare, caracteristică nu numai industriei de capital de risc, ci și întregului segment al economiei cunoașterii ruse: ponderea afacerilor inovatoare (produse și servicii) în PIB-ul total al țării este încă relativ mică. Dezvoltarea industriei în următorii ani va fi determinată în mare măsură de eficacitatea eforturilor depuse de toți participanții pe piața rusă de investiții de risc.
Ca instituție de stat pentru dezvoltarea industriei de risc din Federația Rusă și a sistemului național de inovare, RVC poate ajuta la atingerea obiectivului prin utilizarea unui set eficient de instrumente financiare și nefinanciare. Cu ajutorul instrumentelor care vizează sprijinirea antreprenoriatului tehnologic în etapele incipiente ale proiectelor desfășurate în domenii prioritare ale industriei, precum și implicarea în continuare a capitalului privat rus și internațional pe piața de risc din Rusia, îmbunătățirea infrastructurii pieței, facilitarea pătrunderii afacerilor inovatoare rusești pe piața globală și integrarea acesteia în lanțurile valorice internaționale.
Industria rusă de investiții de risc intră într-o nouă fază asociată cu tranziția de la etapa de „lansare” a pieței la armonizarea și creșterea acesteia. RVC este optimist cu privire la perspectivele pieței de capital de risc din Rusia, a cărei dezvoltare se va realiza printr-o interacțiune strânsă și parteneriat între autoritățile guvernamentale, instituțiile de dezvoltare și reprezentanții afacerilor, inclusiv internaționale.
La cererea Inc. Fondul de Dezvoltare a Inițiativelor pe Internet (IIDF) a colectat statistici privind toate tranzacțiile din segmentul IT și Internet de pe piața rusă pentru 2016 și prima jumătate a anului 2017. Datele obținute arată clar cine în Rusia investește în prezent în startup-uri și în ce domenii investesc cel mai activ. Am realizat un infografic bazat pe numere - îi va ajuta pe antreprenorii aspiranți să înțeleagă la cine pot apela pentru bani pentru afacerea lor.
Infografice: cum funcționează piața de capital de risc în Rusia, urmați linkul
Cea mai mare activitate în perioada analizată a fost demonstrată de acceleratori (în primul rând IIDF) și business angels (investitori privați) - câte 102 tranzacții. Fondurile private au intrat în 99 de tranzacții, aici am luat în considerare și tranzacții ale IIDF, în care fondul acționează ca investitor în faze ulterioare fazei de seed. Companiile și fondurile corporative au finalizat 66 de tranzacții, inclusiv achiziții parțiale sau totale de companii de către strategi. Fonduri și acceleratoare cu participare guvernamentală au finanțat 23 de startup-uri.
Cu toate acestea, în ceea ce privește volumele de finanțare a proiectelor, tabloul este diametral opus. Companiile și fondurile afiliate acestora (aproximativ 20,9 miliarde de ruble) și fondurile private (20 de miliarde) au cheltuit cei mai mulți bani pe piața de risc din Rusia. Aceștia sunt urmați de investitori privați (3,2 miliarde) și acceleratori (circa 323 de milioane). Acest lucru se explică simplu: acceleratorii și investitorii privați investesc de obicei sume mici în stadiile incipiente ale dezvoltării startup-urilor, în timp ce fondurile și corporațiile investesc în etapele ulterioare și cu cecuri mai mari. Fondurile de stat au investit doar 724 de milioane de ruble. Suma mică de finanțare de la stat se explică prin faptul că majoritatea fondurilor de stat - precum Fundația Bortnik - investesc bani în proiecte intensive în știință sub formă de granturi, fără a aștepta o rentabilitate a investiției.
În ultimul an și jumătate, investitorii au finanțat cel mai adesea diverse soluții pentru automatizarea și simplificarea activității - de la gestionarea electronică a documentelor până la îngrijirea medicală corporativă. Peste 100 de tranzacții au fost finalizate în acest domeniu. Investitorii sunt interesați și de proiecte din domeniul comerțului electronic (livrare alimente și alimente, car sharing și alte servicii plătite online sau prin aplicații) - aproximativ 80 de tranzacții. Alte zone sunt semnificativ în urmă. Astfel, startup-urile legate de medicină au încheiat 17 tranzacții, proiecte în domeniul „Internet of Things” - 21, companii care lucrează cu tehnologii de publicitate - 26. Investitorii rămân interesați de domeniul tehnologiilor financiare (20 de investiții) și de proiecte educaționale - 18 au fost companii finanțate.
Ce credeam noi
La calcularea volumului de finanțare pentru proiectele de risc nu au fost luate în considerare tranzacțiile ale căror sume nu au fost dezvăluite. În același timp, am luat în considerare toate investițiile în startup-urile rusești, inclusiv cele de la fonduri și investitori străini. De exemplu, calculele au inclus tranzacții care au implicat acceleratorul american 500 Startups și gigantul chinez al internetului Alibaba - a investit 15 milioane de dolari în startup-ul rus Way Ray (dezvoltă tehnologii de realitate augmentată pentru navigația auto - Inc.).
Volumul de bani din segmentul corporativ a fost afectat și de câteva tranzacții mari pentru achiziționarea de proiecte de internet deja de succes: de exemplu, achiziționarea de către holdingul Mail.Ru Group a serviciului de livrare de alimente Delivery Club pentru 5,8 miliarde de ruble.
Pacientul este probabil în viață
Intervievații Inc. investitorii sunt de acord că există ceva „viață” pe piața rusă. Cu toate acestea, direcția capitalului de risc rus rămâne neclară.
Statisticile și comentariile participanților pe piață arată că sentimentul este încă destul de pesimist. Astfel, studiul MoneyTree (realizat anual de PwC) a arătat că dimensiunea totală a pieței ruse de investiții cu risc ridicat în 2016 a scăzut cu 29% - de la 232,6 milioane USD la 165,2 milioane USD, iar numărul tranzacțiilor încheiate a crescut foarte ușor - de la 180 la 184 În același timp, tranzacțiile a căror dimensiune a fost mai mică de 50 mii USD nu au fost luate în considerare - acestea sunt reflectate în statisticile IIDF. Ofertele „înger” reprezintă acum cea mai mare parte a activității de pe piața de capital de risc.
Potrivit sondajului anual Venture Barometer, optimismul investitorilor ruși a scăzut în 2016. În cadrul studiului, respondenții au fost întrebați cum va crește numărul de tranzacții în Rusia până în 2022. În 2016, o creștere semnificativă a fost prezisă de 34% dintre investitorii ruși (în 2015 au fost 40%) și o ușoară creștere - cu 43% (în 2015 - 13%). Pe de altă parte, în 2015, 25% dintre respondenți se așteptau la o „scădere semnificativă” a numărului de tranzacții, iar în 2016 doar 6% au împărtășit această opinie.
Alexey Solovyov, partener al fondului iTech Capital:
Sentimentele de pe piață sunt acum ambivalente. Pe de o parte, par să existe oferte, se întâmplă un fel de „mișcare”... Dar toate acestea amintesc de mișcarea browniană - nu există un singur vector și nicio înțelegere a direcției în care se îndreaptă toate acestea.
nc. Am aflat de la reprezentanții pieței ruse de risc care ei consideră că sunt tendințele acestor ani și jumătate.
Trend #1: Investitori pentru prima dată
Potrivit lui Alexey Solovyov de la iTech Capital, recent, din ce în ce mai multe oferte de pe piață sunt încheiate de cei care au venit pentru prima dată în industria de risc. Aceștia sunt, de regulă, oameni bogați și birourile lor de familie, care acum investesc direct în startup-uri. Într-un sondaj al investitorilor ruși realizat de Venture Barometer (Soloviev o face anual), 56% dintre respondenți au numit aceasta una dintre tendințele anului trecut. Criza de lichiditate i-a împins pe oamenii cu bani gratuiti să caute noi strategii de investiții, explică Vitaly Polekhin, șeful Asociației Naționale a Business Angels. Potrivit lui, în ultimul an, mulți antreprenori de dimensiuni medii și manageri de top ai corporațiilor s-au alăturat „îngerilor”. Au încercat deja instrumente tradiționale de investiții (depozite și bursă) - acum este rândul startup-urilor.
Datele IIDF ilustrează și activitatea „noilor” investitori. Unul dintre ei, Alexander Rumyantsev, a fost implicat în bursă, iar în urmă cu aproximativ un an a început să investească în startup-uri. Acum este cel mai activ business angel din Rusia (a investit deja în 30 de proiecte).
„Capitalul de risc rus este încă tânăr și se află la stadiul în care se afla bursa de acum 15 ani”, spune Rumyantsev.
În opinia sa, majoritatea investitorilor încă se tem să-și asume riscuri și să joace după reguli care nu au fost încă formate.
Piața datorează, de asemenea, apariția de noi investitori platformelor de crowdinvesting - acestea permit tuturor să încerce investiții de risc cu risc redus.
„Așa vin pe piață cei care nu au făcut acest lucru până acum, dar sunt gata să încerce, începând cu mici verificări”, spune Konstantin Shabalin, CEO al platformei de crowdinvesting StartTrack.
Potrivit studiului Russian Angel Monitor, segmentul de investiții în club a început să se dezvolte în mod activ în 2015 - apoi, în special, au apărut Skolkovo Business School Investors Club, platformele de crowdinvesting VentureClub și StartTrack. Numărul tranzacțiilor încheiate prin aceste structuri crește cu 30-40% pe an, iar volumul acestora, conform prognozei lui Shabalin, până la sfârșitul anului 2017 ar putea ajunge la 2,5-3 miliarde de ruble.
Este foarte important pentru piață ca astfel de investitori începători să nu facă greșeli grave - de exemplu, să nu investească bani la estimări umflate, spune Alexey Tuknov, director de investiții al fondului Maxfield Capital. Potrivit acestuia, un startup nu trebuie supraevaluat inițial – astfel încât capitalul investit în el în stadiile incipiente de dezvoltare să aducă o rentabilitate suficientă a investiției.
33% dintre respondenții Venture Barometer consideră, de asemenea, că creșterea numărului de oameni bogați care investesc în fonduri de risc este una dintre tendințele anului 2016.
Tendința nr. 2: „Zborul investițiilor”
În timp ce „îngerii” și investitorii începători devin din ce în ce mai activi pe piață, fondurile comerciale mari, dimpotrivă, investesc mai atent și investesc din ce în ce mai mult în proiecte străine.
Piața locală din Rusia este destul de limitată și, pentru ca fondul să obțină randamentul planificat de 20-25% pe an, portofoliul trebuie să aibă unul, sau mai bine zis, doi „unicorni” - companii a căror evaluare depășește 1 miliard de dolari. Acestea în Rusia pot fi numărate pe degetele unei mâini, notează partenerul de conducere al Inventure Partners Anton Inshutin. În cel mai bun caz, fondul va putea vinde compania pentru 50 de milioane de dolari, iar dacă este foarte norocos - pentru 100 de milioane de dolari, adică pentru a arăta o rentabilitate de 10 ori a investiției inițiale, fondul trebuie să „intră”. proiectul la o evaluare de 5-10 milioane de dolari - de fapt, aceștia sunt primii bani ai companiei, și nu rundele B și mai sus, explică investitorul. Tocmai din acest motiv, multe fonduri care investeau în stadii de maturitate au început să caute activ proiecte străine pentru a investi bani, subliniază el.
Anton Inshutin partener al fondului Inventure Partners
„Noi, de exemplu, ne uităm la piața europeană - nu există un „club al domnilor” închis al investitorilor (spre deosebire de SUA - Inc.) care împărtășesc cele mai interesante tranzacții între ei”, spune Inshutin. „Și din punct de vedere geografic, Europa este mai convenabilă decât Statele Unite în ceea ce privește comunicarea constantă cu fondatorii companiei.”
Pe lângă Inventure, fondurile Runa Capital, Almaz Capital, Flint, Target și altele au început să investească activ în străinătate (inclusiv deschiderea de sucursale). Maxfield Capital, care a fost creat inițial pentru a investi în proiecte rusești și a le promova pe piața globală, a devenit și el interesat de investițiile străine. După cum a explicat managing partnerul acestui fond, Alexander Turkot, numărul de startup-uri autohtone interesante s-a dovedit a fi mai mic decât se aștepta. Prin urmare, Maxfield Capital și-a îndreptat atenția către SUA, Israel și Marea Britanie - țări în care partenerii fondului au expertiză.
Directorul pentru lucrul cu companiile de portofoliu ale IIDF, Serghei Negodyaev, consideră, de asemenea, că „fuga de investiții” se poate datora imaturității startup-urilor rusești.
„Odată cu progresul tehnologiei, internetului și ecosistemului de capital de risc, lansarea unui startup nu a fost niciodată mai ușoară”, spune el. „Dar creșterea unei afaceri până la punctul în care să îndeplinească cerințele fondurilor de capital de risc necesită la fel de mult timp și efort ca înainte.”
În ultimul an, potrivit lui Negodyaev, numărul companiilor care „au murit” fără să aștepte următoarea rundă de finanțare a crescut semnificativ - în industria capitalului de risc, această perioadă de dezvoltare a unui startup este numită „valea morții. ”
Partenerul director al fondului Impulse VC este de acord cu el, care consideră că sunt puțini fondatori și startup-uri talentați în Rusia, iar cei care există se mută adesea în străinătate și își încep propria afacere acolo.
Kirill Belov Managing Partner al Impulse VC Fund:
Deoarece Rusia nu are fondatori de companii cu experiență și startup-uri bune, îngerii și toți ceilalți investitori caută piețele externe. Fondurile au trecut și la investiții în alte țări. Există mulți fondatori de proiecte vorbitori de limbă rusă împrăștiați în întreaga lume, iar fluxul de proiecte de la acești tipi este foarte bun ca calitate și cantitate.
Trend #3: Lipsa Cumpărătorilor
Investitorii sunt, de asemenea, descurajați să finanțeze companiile rusești de perspectivele slabe de ieșire. În 2015, 83% dintre participanții la sondajul Venture Barometer au numit lipsa cumpărătorilor strategici drept principala problemă pentru dezvoltarea capitalului de risc în Rusia. În 2016, 69% dintre investitorii ruși au spus același lucru, mai mulți respondenți (72%) au fost îngrijorați doar de criza politică și de sancțiunile occidentale împotriva Rusiei.
„Pentru a face bani pe un proiect, trebuie să-l vinzi cuiva, iar în Rusia cumpărătorii sunt în mod tradițional două companii și jumătate - Yandex sau Mail.Ru Group”, explică Inshutin de la Inventure Partners.
Uneori, potrivit lui, Sberbank cumpără startup-uri (în martie 2015, a achiziționat un portofoliu de control al platformei de publicitate Segmento), dar aceasta este mai degrabă o excepție de la regulă.
Companiile ruse nu consideră investiția în startup-uri ca pe o modalitate de a-și rezolva propriile probleme (de exemplu, îmbunătățirea performanței financiare, creșterea capitalizării, captarea de noi piețe), explică Negodyaev de la IIDF.
Cu toate acestea, sentimentul față de acest parametru de pe piață se îmbunătățește - în mare parte datorită renașterii marilor jucători ruși și a fondurilor pe piața de fuziuni și achiziții. Din datele IIDF rezultă că într-un an și jumătate au fost 16 ieșiri direct pe piața rusă.
Printre „ieșirile” majore din ultimul an și jumătate, se remarcă achiziționarea unei participații la producătorul de cipuri Mikron de către fondul AFK Sistema de la Rusnano - pentru 4,8 miliarde de ruble. Kite Ventures, fondurile AddVenture și co-fondatorul Qiwi, Andrey Romanenko, au părăsit cu succes compania de jocuri de noroc Pixonic - a fost achiziționată de holdingul Mail.Ru Group pentru 1,8 miliarde. Și IIDF a făcut o ieșire din startup-ul VisionLabs - ca parte a atragerii de investiții din fondul Sistema VC în valoare de 350 de milioane de ruble.
O altă problemă a pieței de risc din Rusia este că marile companii preferă să creeze startup-uri interne.
„În urmă cu doi ani, am adus Busfor (un serviciu online de vânzare de bilete pentru autobuzele interurbane - Inc.) la Yandex, iar la începutul lui 2017 a lansat independent un serviciu concurent, Yandex.Bus”, spune Inshutin de la Inventure Partners.
Tendința nr. 4: „Interesul corporativ”
Cu toate acestea, corporațiile rusești (chiar și cele care nu sunt direct implicate în afacerile pe internet) sunt din ce în ce mai interesate să investească în proiecte tehnologice - această tendință se vede în statisticile tranzacțiilor. Potrivit partenerului de conducere al Phystech Ventures, Pyotr Lukyanov, cei care acum investesc în proiecte rusești urmează logica „intră în recesiune”.
Dintre investițiile mari, se remarcă cumpărarea de către fondul de risc al AFK Sistema Sistema VC a unui pachet de acțiuni la compania de publicitate Segmento de la Sberbank. În ultimul an și jumătate, Mail.Ru Group a încheiat oferte pentru achiziționarea Delivery Club, Pixonic și Geek Brains. Rostelecom și fondul CommIT Capital controlat de acesta au investit și în diverse active. Fondul Gazprom Media a început să investească și în startup-uri - în martie 2017, a finanțat un proiect rusesc de livrare de alimente din supermarketurile Instamart.
Alexey Tuknov de la Maxfield Capital consideră că marile corporații abia încep să concureze între ele pe piața de capital de risc. Unii au început abia de curând să creeze divizii de investiții, alții și-au creat deja fonduri proprii și investesc în proiecte promițătoare pentru afacerea lor principală.