Gestionarea cuprinzătoare a activelor și pasivelor curente ale unei întreprinderi se rezumă la rezolvarea unei sarcini triune:
1) transformarea nevoilor financiare și operaționale ale întreprinderii (FEP) într-o valoare negativă;
2) accelerarea cifrei de afaceri a fondului de rulment al întreprinderii, reducerea timpului de rulare a acestora;
3) alegerea tipului de gestiune integrată a activelor și pasivelor curente care se potrivește companiei.
Esența politicii de gestionare a activelor circulante este, pe de o parte, de a determina un nivel suficient și o structură rațională a activelor circulante, ținând cont de faptul că întreprinderile din diverse domenii și scări de activitate au nevoi inegale de active circulante pentru a menține un anumit nivel. volumul vânzărilor, iar pe de altă parte, să determine dimensiunea și structura surselor de finanțare a activelor circulante.
Dacă o întreprindere nu impune restricții privind creșterea activelor circulante, deține numerar semnificativ, are rezerve semnificative de materii prime și produse finite și, stimulând cumpărătorii, umflă creanțele - ponderea activelor circulante în valoarea totală a tuturor activelor este mare, iar perioada de rulare a capitalului de lucru este lungă, sunt semne ale unei politici agresive de gestionare a activelor circulante, care în practica managementului financiar a primit denumirea potrivită de „pisică grasă”. O politică agresivă poate elimina de pe ordinea de zi problema creșterii riscului de insolvență tehnică, dar nu poate asigura o rentabilitate economică sporită a activelor.
Dacă o întreprindere limitează în orice mod posibil creșterea activelor circulante, încercând să le minimizeze - ponderea activelor circulante în valoarea totală a tuturor activelor este scăzută, iar perioada de rulare a capitalului de lucru este scurtă - acestea sunt semne ale unui mod conservator. politica de gestionare a activelor circulante („cel puțin”). O întreprindere urmărește o astfel de politică fie în condiții de suficientă certitudine a situației, când se cunosc dinainte volumul vânzărilor, momentul încasărilor și plăților, volumul necesar de stocuri și momentul exact al consumului acestora etc. când sunt necesare cele mai stricte economii la literalmente orice. O politică conservatoare de gestionare a activelor circulante asigură o rentabilitate economică ridicată a activelor, dar implică un risc excesiv de insolvență tehnică din cauza celei mai mici erori sau erori de calcul, ceea ce duce la desincronizarea calendarului de încasări și plăți ale întreprinderii.
Dacă o întreprindere aderă la o „poziție de centru”, aceasta este o politică moderată pentru gestionarea activelor curente. Atât rentabilitatea economică a activelor, riscul de insolvență tehnică, cât și perioada de rulare a capitalului de lucru sunt la niveluri medii.
Fiecare dintre tipurile enumerate de politică curentă de gestionare a activelor trebuie să fie corelată cu o politică de finanțare corespunzătoare, adică o politică curentă de gestionare a pasivelor:
O politică conservatoare de gestionare a activelor curente poate corespunde unei politici de tip moderat sau conservator pentru gestionarea datoriilor curente, dar nu una agresivă;
O politică moderată de administrare a activelor circulante poate corespunde oricărui tip de politică de gestionare a pasivelor curente;
O politică agresivă de gestionare a activelor curente poate corespunde unui tip de politică agresivă sau moderată de gestionare a datoriilor curente, dar nu una conservatoare.
Raportul surselor de finanțare a activelor circulante are o influență decisivă asupra modificării mărimii capitalului de rulment net. Dacă, cu un volum constant de pasive financiare pe termen scurt, ponderea activelor circulante finanțate din surse proprii și a capitalului împrumutat pe termen lung crește, atunci dimensiunea capitalului de lucru net va crește. Desigur, în acest caz, stabilitatea financiară a întreprinderii va crește, dar efectul pârghiei financiare va scădea și costul mediu ponderat al capitalului în ansamblu va crește. În consecință, dacă, cu participarea constantă a capitalului propriu și a împrumuturilor pe termen lung la formarea activelor circulante, valoarea datoriilor financiare pe termen scurt crește, atunci valoarea capitalului de lucru net va scădea. În acest caz, costul mediu ponderat global al capitalului poate fi redus, se poate realiza o utilizare mai eficientă a capitalului propriu (datorită unei creșteri a efectului de levier financiar), dar în același timp stabilitatea financiară și solvabilitatea întreprinderea va scădea (scăderea solvabilității se va produce ca urmare a creșterii volumului datoriilor curente și a creșterii frecvenței plăților datoriilor).
Astfel, alegerea surselor adecvate de finanțare a activelor circulante determină în cele din urmă relația dintre nivelul de eficiență în utilizarea capitalului și nivelul de risc al stabilității financiare și solvabilității întreprinderii. Ținând cont de acești factori, se elaborează o politică de gestionare a finanțării activelor circulante.
Dacă o întreprindere nu impune restricții privind creșterea activelor circulante, deține numerar semnificativ, are rezerve semnificative de materii prime și produse finite și, stimulând cumpărătorii, umflă creanțele - ponderea activelor circulante în valoarea totală a tuturor activelor este mare, iar perioada de rulare a capitalului de lucru este lungă, - acestea sunt semne ale unei politici agresive de gestionare a activelor circulante. O politică agresivă poate elimina de pe ordinea de zi problema creșterii riscului de insolvență tehnică, dar nu poate asigura o rentabilitate economică sporită a activelor
Dacă o întreprindere limitează în orice mod posibil creșterea activelor circulante, încercând să le minimizeze - ponderea activelor circulante în valoarea totală a tuturor activelor este scăzută, iar perioada de rulare a capitalului de lucru este scurtă - acestea sunt semne ale unui mod conservator. politica de gestionare a activelor circulante („cel puțin”). O întreprindere urmărește o astfel de politică fie în condiții de suficientă certitudine a situației, când se cunosc dinainte volumul vânzărilor, momentul încasărilor și plăților, volumul necesar de stocuri și momentul exact al consumului acestora etc. atunci când sunt necesare cele mai stricte economii la literalmente orice. O politică conservatoare de gestionare a activelor circulante asigură o rentabilitate economică ridicată a activelor, dar prezintă un risc excesiv de insolvență tehnică din cauza celei mai mici erori sau erori de calcul, ceea ce duce la desincronizarea calendarului de încasări și plăți ale întreprinderii.
Dacă o întreprindere aderă la o „poziție de centru”, aceasta este o politică moderată pentru gestionarea activelor curente. Atât rentabilitatea economică a activelor, riscul de insolvență tehnică, cât și perioada de rulare a capitalului de lucru sunt la niveluri medii.
Un semn al unei politici agresive de gestionare a pasivelor curente este predominanța absolută a creditului pe termen scurt în valoarea totală a tuturor pasivelor. Cu această politică, nivelul de levier financiar al întreprinderii crește. Costurile fixe sunt agravate de dobânda la credit, impactul efectului de levier operațional crește, dar totuși într-o măsură mai mică decât cu utilizarea predominantă a unui împrumut pe termen lung mai scump, așa cum se întâmplă de obicei atunci când se alege o politică conservatoare pentru gestionarea curentului. pasive. Un semn al unei politici conservatoare de gestionare a datoriilor curente este absența sau ponderea foarte mică a creditului pe termen scurt în valoarea totală a tuturor pasivelor întreprinderii. Atât activele stabile, cât și cele instabile sunt finanțate în principal prin datorii permanente (capitaluri proprii și împrumuturi și împrumuturi pe termen lung). Un semn al unei politici moderate de gestionare a datoriilor curente este nivelul neutru (mediu) al creditului pe termen scurt în valoarea totală a tuturor pasivelor întreprinderii.
Una dintre sarcinile principale cu care se confruntă compania este alegerea unei politici de gestionare a activelor circulante pentru a crește eficiența utilizării acestora.
Lipsa unuia sau altui tip de active curente este întotdeauna un risc pentru o companie, pe care trebuie să-l asigure prin formarea de rezerve. O strategie (politică) aleasă corect pentru gestionarea activelor circulante vă permite să compensați aceste riscuri, oferind o justificare pentru mărimea rezervelor de asigurare. Valoarea necesarului minim de inventar, limita conturilor de încasat și soldurile optime de numerar din conturile companiei vor depinde de aceasta.
Astfel, esența și scopul politicii de gestionare operațională a activelor circulante este, pe de o parte, de a determina un nivel suficient și de structura rațională a acestui tip de active și de a stabili structura optimă a finanțării acestora, pe de altă parte.
Există trei tipuri principale de strategie de gestionare a capitalului de lucru a unei companii: agresivă, moderată și conservatoare. În cadrul fiecăreia dintre ele este reglementată valoarea capitalului de lucru și se realizează un anumit raport de profitabilitate și risc.
Strategie agresivă („pisica grasă”) presupune că nu există restricții privind creșterea activelor curente. Compania formează volume umflate de rezerve de asigurări și de rezervă, urmează o politică strictă de acordare a creditelor și stochează solduri mari de fonduri de asigurare în conturi. În același timp, ponderea activelor circulante în moneda bilanţului este mare, iar perioada de rulaj este destul de lungă.
Din punct de vedere al raportului dintre profitabilitate și risc, amenințarea insolvenței tehnice, opririle de producție sunt minime, iar pierderile din creanțe neperformante sunt minime. Cu toate acestea, profitabilitatea activelor circulante scade, nivelul vânzărilor este relativ scăzut și, prin urmare, scade competitivitatea produsului.
Strategia conservatoare („zgârcit și slab”) are ca scop stoparea creșterii activelor circulante. Se caracterizează prin prezența unei cantități minime de stoc (livrări just-in-time), o politică flexibilă de creditare, stocarea unui sold de numerar standard și investirea fondurilor disponibile în titluri de valoare foarte lichide. În acest sens, ponderea activelor circulante în totalul activelor companiei este scăzută, iar rata de rotație a acestora este ridicată. La alegerea acestei strategii, societatea da dovada de profitabilitate maxima, dar creste probabilitatea unei cresteri a ponderii datoriilor indoielnice (eratoare) in creante, riscurile de oprire a productiei din cauza lipsei de stoc sunt mari, situatiile de insolventa actuala nu pot. să fie excluse (de exemplu, în legătură cu atragerea de finanțare suplimentară pe termen scurt).
O astfel de politică în legătură cu activele circulante poate fi asigurată de o companie care operează în condiții de suficientă certitudine, având contracte efective pe termen lung cu parteneri de încredere, atunci când momentul de primire a plăților, volumele necesare de stocuri etc. sunt cunoscute în avans O altă situaţie este necesitatea introducerii unui regim de economii stricte.
Strategie moderată („poziție de centru”) - o politică restrânsă pentru gestionarea activelor circulante: formarea de rezerve în cazul unor eșecuri tipice, termene standard de livrare și plată, formarea de mici rezerve de numerar (determinate prin calcul). Riscurile de insolvență, o scădere a ratei de rotație a activelor circulante, precum și rentabilitatea acestora sunt la un nivel mediu.
Activele circulante sunt formate în principal din surse pe termen scurt, în consecință, fiecărui tip de politică de gestionare a activelor circulante îi corespunde o politică de finanțare a acestora; gestionarea datoriilor curente.
Un semn al unei politici agresive de gestionare a pasivelor curente este predominanța creditelor și a împrumuturilor pe termen scurt în valoarea totală a pasivelor. Consecința acestei alegeri va fi un efect ridicat al pârghiei financiare, dar costurile fixe vor crește din cauza sumei dobânzii la credit, ceea ce va atrage după sine o creștere a impactului levierului operațional.
O politică conservatoare de gestionare a datoriilor curente îi direcționează pe manageri să finanțeze activitățile în principal din fonduri proprii și parțial din datorii pe termen lung; În același timp, ponderea pasivelor pe termen scurt în moneda bilanţului este mică.
Politica moderată se caracterizează prin prezența unui nivel neutru (mediu) de creditare pe termen scurt.
Experiența practică a companiilor a scos la iveală o anumită compatibilitate a diferitelor politici de gestionare a activelor curente și a pasivelor curente.
O strategie agresivă de gestionare a activelor circulante corespunde unui tip de politică agresivă sau moderată de gestionare a datoriilor curente.
O strategie conservatoare pentru gestionarea activelor curente este combinată cu o politică de tip moderat sau conservator pentru gestionarea datoriilor curente.
O strategie moderată de gestionare a activelor circulante corespunde oricărui tip de politică de gestionare a datoriilor pe termen scurt.
Mai jos este o descriere comparativă a diferitelor strategii de gestionare a capitalului de lucru (Tabelul 10.3).
Astfel, strategia de management al capitalului de lucru ar trebui să ofere o soluție la problema formulată anterior - realizarea unui compromis între riscul de pierdere a lichidității și eficiența companiei. Teoria managementului financiar oferă diverse opțiuni pentru reducerea riscurilor: minimizarea costurilor totale de finanțare prin utilizarea surselor mai ieftine, reducerea conturilor de plătit etc.
Rămâne întrebarea: după ce ar trebui să se ghideze managerii companiei atunci când aleg strategii alternative de gestionare a capitalului de lucru?
În primul rând, ar trebui să se țină cont de influența diverșilor factori asupra volumului și structurii activelor circulante (discutate mai devreme).
Tabelul 10.3.
Dar unul dintre cele mai semnificative criterii este strategia de dezvoltare a afacerii aleasă de companie în ansamblu. Mai jos este o ilustrare a celor mai populare strategii în cadrul proiecției financiare și modificări ale politicilor de gestionare a capitalului de lucru în funcție de obiectivul strategic ales (Fig. 10.2).
După cum sa menționat, modelul financiar modern concentrează o companie pe maximizarea valorii sale fundamentale. În acest caz, procesul de gestionare a capitalului de lucru este integrat în strategia financiară generală a companiei și, prin urmare, în orice decizie în acest domeniu,
Orez. 10.2.
care contribuie la creşterea valorii firmei vor fi considerate adecvate.
Fiecare dintre tipurile enumerate de politică curentă de gestionare a activelor trebuie să fie însoțită de o politică de finanțare corespunzătoare, de ex. gestionarea datoriilor curente.
Semn politică actuală agresivă de gestionare a răspunderii este predominanța absolută a creditului pe termen scurt în valoarea totală a tuturor pasivelor. Cu această politică, nivelul de levier financiar al întreprinderii crește. Costurile fixe sunt agravate de dobânda la credit, impactul pârghiei de producție crește, dar totuși într-o măsură mai mică decât cu utilizarea predominantă a unui credit pe termen lung mai scump, așa cum este de obicei cazul în cazul alegerii unui împrumut conservator. politica de gestionare a datoriilor curente.
Semn politică conservatoare pentru gestionarea datoriilor curente servește ca absența sau ponderea foarte mică a creditului pe termen scurt în valoarea totală a tuturor pasivelor întreprinderii. Atât activele stabile, cât și cele instabile sunt finanțate în principal prin datorii permanente (capitaluri proprii și împrumuturi și împrumuturi pe termen lung).
Semn politică moderată de gestionare a datoriilor curente servește ca nivel neutru (mediu) al creditului pe termen scurt în valoarea totală a tuturor pasivelor întreprinderii.
Compatibilitatea diferitelor tipuri de politici de gestionare a activelor circulante și a politicilor de gestionare a datoriilor curente este prezentată în matricea pentru alegerea unei politici de gestionare operațională integrată a activelor curente și a datoriilor curente.
Matricea prezentată în tabelul 1. arată că:
O politică conservatoare de gestionare a activelor curente poate corespunde unei politici de tip moderat sau conservator pentru gestionarea datoriilor curente, dar nu una agresivă;
O politică moderată de administrare a activelor circulante poate corespunde oricărui tip de politică de gestionare a pasivelor curente;
O politică agresivă de gestionare a activelor curente poate corespunde unui tip de politică agresivă sau moderată de gestionare a datoriilor curente, dar nu una conservatoare.
Tabelul 1. Matricea de selecție a politicilor de management integrat al operațiunilor (IOM).
Active curente și pasive curente.
Politica actuală de gestionare a răspunderii | Politica actuală de gestionare a activelor | ||
Conservator | Moderat | Agresiv | |
Agresiv | Nu se potrivește | PCOU moderat | PCOU agresiv |
Moderat | ModeratPCOU | PCOU moderat | PCOU moderat |
Conservator | PCOU conservator | PCOU moderat | Nu se potrivește |
Metode de gestionare a capitalului de lucru al unei întreprinderi
Gestionarea capitalului de lucru al unei întreprinderi presupune rezolvarea unor probleme strategice și tactice.
Tabelul 2 rezumă ce se poate face pentru a schimba SOS și modalitățile în care acest lucru poate fi realizat.
Tabelul 2. Strategia și tactica managementului capitalului de lucru în ceea ce privește creșterea SOS.
Tabelul 3 reflectă informații similare privind reglementarea valorii PTF.
Tabelul 3. Strategia și tactica de gestionare a capitalului de lucru în ceea ce privește reducerea PTF.
Strategia întreprinderii de reducere a TFP | Tactici de întreprindere (metode) pentru a reduce TFP |
Reducerea activelor circulante | - mentinerea nivelurilor ideale de inventar |
Reduceți conturile de încasat | - contabilitate facturi - factoring - finantare spontana (reduceri pentru cumparatori pentru reducerea termenelor de plata) |
Creșterea conturilor de plătit | - calculul duratei rezonabile a plăților amânate pentru livrările de materii prime (servicii altor organizații) și vânzările de produse finite (servicii) |
Reduceți perioada de rotație a capitalului de lucru | - reducerea perioadei de rotație a stocurilor - reducerea perioadei de rotație a conturilor de încasat - creșterea perioadei de rotație a conturilor de plătit |
O politică conservatoare de gestionare a activelor circulante se caracterizează printr-o scădere a ponderii activelor circulante în totalul activelor întreprinderii și o rată ridicată a cifrei de afaceri a acestora. În același timp, întreprinderea reduce dimensiunea stocurilor la o valoare rațională și reduce dimensiunea conturilor de încasat. Rentabilitatea economică a activelor este în creștere, dar, în același timp, riscul de insolvență tehnică crește brusc. Această politică se aplică în cazurile în care toate datele de livrare sunt cunoscute cu precizie, există o disciplină ridicată a plăților, sau în cazurile în care firma trebuie să economisească la absolut tot.
O politică moderată de gestionare a activelor circulante se caracterizează prin valori medii (parametrii) ponderii activelor circulante în totalul activelor întreprinderii și viteza medie a cifrei de afaceri a acestora. Rentabilitatea economică a activelor și riscul de insolvență tehnică sunt la un anumit nivel mediu.
Fiecare tip de astfel de politică trebuie să fie însoțit de o politică de finanțare. În funcție de mărimea ponderii datoriilor pe termen scurt, următoarele opțiuni de politică pentru gestionarea datoriilor pe termen scurt sunt distinse între toate pasivele.
O politică agresivă de gestionare a pasivelor curente se caracterizează prin predominarea creditelor pe termen scurt în totalul pasivelor. Puterea efectului de levier financiar crește. Costurile fixe sunt în creștere datorită creșterii dobânzii la împrumuturi, ceea ce duce inevitabil la o creștere a puterii levierului operațional. Folosit în condiții de incertitudine și inflație ridicată. Adevărat, acest lucru crește riscul general asociat întreprinderii.
O politică conservatoare de gestionare a datoriilor curente se caracterizează printr-o pondere redusă a împrumuturilor pe termen scurt în pasivele întreprinderii. Sursa de finanțare a activelor sunt în principal împrumuturile și împrumuturile pe termen lung, precum și fondurile proprii. Pe termen scurt, puterea pârghiei financiare scade. Cu toate acestea, puterea pârghiei de producție crește (în primul rând datorită plăților dobânzilor la împrumuturile pe termen lung). În această situație, există o predictibilitate destul de mare a riscului asociat întreprinderii. Cel mai adesea, o astfel de politică este utilizată în condiții de stabilitate suficientă a situației economice generale.
O politică moderată de gestionare a datoriilor curente se caracterizează printr-un nivel mediu (comparativ cu politicile agresive și conservatoare) al ponderii creditului pe termen scurt în totalul pasivului întreprinderii. Impactul efectului de levier financiar și operațional se încadrează în intervalul mediu (același lucru este valabil și pentru nivelul de risc asociat întreprinderii).
Compatibilitatea diferitelor tipuri de politici de management AT și TP este ilustrată de matricea de selecție a politicilor pentru managementul operațional integrat al AT și TP.
Tabelul 1.1.1. Matricea managementului operațional integrat al activelor și pasivelor curente (politica de management integrat (IMP))
Politica actuală de gestionare a răspunderii |
Politica actuală de gestionare a activelor |
||