54) Дисконтирование является универсальной методикой приведения будущих денежных потоков к настоящему моменту, основанной на понятиях сложных процентов. Формула дисконтирвоанной текущей стоимости денежных потоков выглядит следующим образом:
CF i - денежные потоки i-го периода r - ставка дисконтирования N - число периодов
Обратите внимание! Формула дисконтированного денежного потока будет выглядеть так в том случае, если предполагается, что платеж приходится на конец расчетного периода. Если платежи относятся к началу периода, то степени при коэффициенте (1+r) сдвигаются так, чтобы платеж CF 1 не дисконтировался. Первая схема обычно практикуется при анализе будущих доходов, вторая - при анализе будущих платежей (но возможны исключения, в конечном итоге все определяет структура денежного потока).
Ставка дисконтирования r обычно определяется в виде % в год. Базовое определение ставки дисконтирования - это ставка дохода, который можно получать на свои деньги, если отказаться от анализируемых инвестиций и поместить их в инвестиционные инструменты, не связанные с различимым риском (банковские депозиты, стабильные ценные бумаги и т.п.), т.е. ставка "естественного прироста денег". Однако, во-первых, понятие "различимого риска", как и доступность альтернативных инвестиций, для разных инвесторов будут различаться, а во-вторых, кроме "естественного прироста денег" в ставку дисконтирования часто закладывают дополнительную "премию за риск", учитывающую степень неопределенности анализируемых инвестиций. Кроме того, дисконтирование применяется в самых различных областях финансового анализа, каждая из которых имеет собственные методы расчета ставки. Поэтому, единого подхода к определению ставки дисконтирования не существует. Некоторые из существующих подходов упомянуты в перечисленных ниже материалах.
Если необходимо получить из годового значения ставки дисконтирования вариант для меньшего периода, это преобразование проводится по принципам, используемым для сложных процентов, т.е., например: , где r мес - ставка дисконтирования для периода в 1 месяц r год - годовая ставка дисконтирования
Дисконтированная стоимость
Дисконтируемая или, как её ещё называют приведённая (текущая),стоимость представляет собой оценку стоимости будущих прибылей от вложения средств в процентный финансовый инструмент (облигация, вексель) в пересчёте на момент времени, когда производится оценка. На практике дисконтируемая стоимость позволяет вычислить размер инвестированной суммы, необходимый для получения определённой прибыли по истечении заранее известного периода времени.
Рассмотрим конкретный пример. Допустим, инвестор собирается вложить денежные средства в облигации. Вопрос в том, сколько, какую сумму ему необходимо вложить для того, чтобы через один год получить одну тысячу условных единиц. Для расчётов необходимо знать ставку процента . Допустим, она равна 10%. Найти сумму, необходимую для вложения можно по формуле 1000/(1+0,1). Полученный после несложных вычислений результат – 909,1 и будет являться дисконтированной величиной одной тысячи условных единиц .
Дисконтированная стоимость в первую очередь зависит от процентной ставки. Чтобы понять это, достаточно немного изменить условия задачи. Допустим, что процентная ставка составляет 15% вместо десяти, тогда дисконтированная стоимость будет равна 1000/(1+0,15) или 869,5. Таким образом, видно, что при повышении процентной ставки дисконтируемая стоимость снижается .
Теперь необходимо рассмотреть зависимость дисконтированной стоимости от периода инвестирования денежных средств . Для этого условия задачи следует изменить ещё раз. Допустим, инвестор вложил средства в облигации на срок в три года. Чему равна дисконтированная стоимость тысячи условных единиц (суммы, которую планирует получить инвестор через три года) при процентной ставке – 10%. Формула для расчёта дисконтированной стоимости в данном случае принимает следующий вид: 1000/((1+0,1)*(1+0,1)*(1+0,1)).Дисконтированная стоимость в данном случае составляет 751 условную единицу. Исходя из этого, можно вывести универсальную формулу для расчёта дисконтированной стоимости :
PV=X/(1+r)*t , где
X – сумма, которую планирует получить инвестор по истечению определённого промежутка времени; r – процентная ставка; t – период инвестирования.
Бывают случаи, когда инвестор не уверен в том, на какой период он осуществляет вложения денежных средств. Однако он определил для себя оптимальную сумму годового дохода. В данной ситуации возникает тот же вопрос, какой должна быть дисконтированная стоимость прибыли. В данном случае дисконтированную стоимость можно определить по формуле: PV=X/r , где X – норма прибыли, а r – процентная ставка.
Расчёт дисконтированной стоимости является довольно важным для того, чтобы соотнести предполагаемую сумму вложений с ожидаемой прибылью. На основании этого можно решить для себя, насколько целесообразно инвестировать денежные средства именно в этот финансовый инструмент. При этом учитывается и процентная ставка, и период инвестирования.
Инвестиции , согласно действующему российскому законодательству, - денежные средства, ценные бумаги, целевые банковские вклады, кредиты, технологии, машины, лицензии, другие имущественные права и интеллектуальные ценности, выгодно вкладываемые предпринимателями и бизнесменами в дело для получения полезного социально-экономического эффекта.
Каждой фирме (компании) в процессе её функционирования требуются определённые финансовые средства на замену и обновление основных фондов, наращивание имеющегося потенциала, увеличение мощностей, диверсификацию и расширение масштабов производства, проведение определённых организационно-технических мероприятий с целью совершенствования хозяйственной деятельности и улучшения её конечных результатов. Финансовые вложения в приобретение, строительство, восстановление, реконструкцию, модернизацию и расширение хозяйствующих объектов принято называть инвестициями.
55) Чистая приведённая стоимость (чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, англ. Net present value, принятое в международной практике анализа инвестиционных проектов сокращение - NPV или ЧДД) - это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Показатель NPV представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. В пользу такой интерпретации говорит то, что отношение NPV к совокупной величине дисконтированных инвестиционных затрат называется Индекс прибыльности (англ. Profitability Index или сокращенно PI). Иначе говоря, для потока платежей CF (Cash Flow), где CFt - платёж через t лет (t = 1,...N) и начальной инвестиции IC (Invested Capital) в размере IC = − CF0 чистый дисконтированный доход NPV рассчитывается по формуле: NPV = \sum_{t=0}^N \frac{CF_t}{(1+i)^t} = -IC + \sum_{t=1}^N \frac{CF_t}{(1+i)^t},
где i - ставка дисконтирования. В обобщенном варианте, инвестиции также должны дисконтироваться, так как в реальных проектах они осуществляются не одномоментно (в нулевом периоде), а растягиваются на несколько периодов. Расчёт ЧДД - стандартный метод оценки эффективности инвестиционного проекта и показывает оценку эффекта от инвестиции, приведённую к настоящему моменту времени с учётом разной временно́й стоимости денег. Если ЧДД больше 0, то инвестиция экономически эффективна, а если ЧДД меньше 0, то инвестиция экономически невыгодна (то есть альтернативный проект, доходность которого принята в качестве ставки дисконтирования требует меньших инвестиций для получения аналогичного потока доходов). С помощью ЧДД можно также оценивать сравнительную эффективность альтернативных вложений (при одинаковых начальных вложениях более выгоден проект с наибольшим ЧДД). Но все же для сравнительного анализа более применимыми являются относительные показатели. Применительно к анализу инвестиционных проектов таким показателем является Внутренняя норма доходности. В отличие от показателя дисконтированной стоимости при расчете чистого дисконтированного дохода учитывается начальная инвестиция. Поэтому формула чистого дисконтированного дохода отличается от формулы дисконтированной стоимости на величину начальной инвестиции IC = − CF0.
К простым, статическим критериям эффективности инвестиционных проектов относятся срок окупаемости и простая норма прибыли. Срок окупаемости инвестиций - это ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (когда чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов). Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности, рассчитываемого в форме, не отражающей временную ценность денег, заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами. Поэтому этот показа-тель должен использоваться в качестве ограничения при принятии решений, а не как критерий выбора. Простая норма прибыли аналогична коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. На основании сравнения инвестором расчетной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности делается заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта. Основное преимущество критерия простой нормы прибыли заключается в том, что он не сложен и может использоваться для некрупных фирм с небольшим денежным оборотом, а также когда надо быстро оценить проект в условиях дефицита ресурсов. Недостатки данного метода состоят в том, что существует большая зависимость от выбранной в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли, не учитывается ценность будущих поступлений и расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период. Критерии, основывающиеся на технике расчета временной ценности денег, называются дисконтированными критериями. В мировой практике наиболее часто употребляются понятия: «чистый дисконтированный доход», «внутренняя норма доходности», «индекс доходности», «дисконтированный срок окупаемости». В качестве основных показателей для расчета эффективности инвестиционного проекта рекомендуется использовать: - чистый доход; - чистый дисконтированный доход; - внутреннюю норму доходности; - потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска); - индексы доходности затрат и инвестиций; - дисконтированный срок окупаемости; - группу показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия - участника проекта. Чистым доходом (ЧД) (net value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) (другое название - интегральный эффект) соответствует показателю NPV (net present value), который используется при оценке эффективности инвестиционных проектов по методике ЮНИДО. Чистый дисконтированный доход представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его NPV был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с высоким значением NPV (при условии, что оно положительное). Внутренняя норма доходности (ВНД) (другие названия - внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности) - это та, что соответствует показателю IRR (internal rate of return). Технически она представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов. Для оценки эффективности инвестиционных проектов значение внутренней нормы доходности необходимо сопоставить с нормой дисконтирования «г». Проекты, у которых IRR > г, имеют положительное NPV и потому эффективны, те же, у которых IRR < г, имеют отрицательное NPV и потому неэффективны. IRR может быть также использована: ■ для оценки эффективности проекта, если известны приемлемые значения IRR для проектов данного типа; ■ оценки степени устойчивости проекта (по разности IRR - г);установления участниками проекта нормы дисконта г по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств. Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательно накопленного сальдо от операционной и инвестиционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Индексы доходности затрат и инвестиций характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для не дисконтированных денежных потоков. Значение индексов доходности для эффективных проектов должно быть больше единицы. При оценке эффективности проекта часто используются: индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам); индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков; индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций; индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
56) Ставка процента - это экономическая категория, которая показывает реальную доходность того или иного актива. Она является определяющим фактором при принятии решений, поскольку предприниматель заинтересован в получении максимальной выручки от своей деятельности при минимальных издержках.
Процент как доход на капитальные активы будет тем выше, чем выше производительность реальных экономических благ, представленных капитальными активами как факторами производства.
Для сложных производственных процессов в текущий момент или для осуществления их в будущем требуется накопление денежных средств, которые по мере превращения их в реальный капитал будут высокопроизводительными, а следовательно принесут более высокий доход в будущем. С этой целью осуществляется накопление капитала и его ивестирование.
Теория капитала и процента разработана одним из самых ярких представителей австрийской школы Бем-Баверком. Эту проблему он рассматривает в работе «Капитал и прибыль» (1879).
Бем-Баверк включает в теорию процента идею о косвенных методах ведения производства, подразумевая под ними удлинение периода производства на основании использования капиталоемких процессов. Данное удлинение обосновано известным количеством звеньев производства промежуточного характера, что имеет место до момента создания блага. Тем самым, величина процента определяется чистой производительностью капитала, то есть его способностью приносить определенный избыток продукта сверх затрат по его применению, где процент как раз и измеряет дополнительный прирост и служит показателем чистой производительности капитала. Надо сказать, что это слабое место его теории, поскольку сами инвестиции ограничиваются временем, в течение которого мы согласны ждать, прежде чем начнем получать отдачу. И хотя в теории Бем-Баверка процент выступает и как награда за ожидание, и как показатель чистой производительности капитала, в итоге все сводится к положительной норме временного предпочтения.
57) Земля как фактор производства , означает все используемые в производственном процессе естественные ресурсы.
Существуют несколько вариантов классификации природных ресурсов. Приведем типичную классификацию , согласно которой к природным ресурсам относятся:
Биологические (биотические пищевые продукты животного или растительного происхождения и абиотические воздух, вода и т.д.);
Энергетические и минеральные (традиционные и нетрадиционные источники энергии и виды топлива, рудные и другие виды сырья и т.д.);
Климатические (благоприятные для жизни, работы, размножения температура, влажность, осадки и др.);
Жизненное пространство (место для проживания, труда и отдыха);
Генетический фонд (заповедники и средства сохранения видового разнообразия окружающей среды как ресурса для обеспечения равновесия биосферы и выведения новых продуктивных сортов растений и животных).
Классификация по происхождению. По указанному признаку природные ресурсы подразделяют на минеральные, климатические, водные, земельные, почвенные, биологические (растительные и животные). Эта классификация не отражает хозяйственной роли ресурсов и их экономического значения, поэтому чаще применяют классификацию по направлениям и формам использования.
Классификация по видам хозяйственного использования. В зависимости от отнесения к тому или иному сектору материального использования природные ресурсы подразделяют на ресурсы промышленного и сельскохозяйственного производства. Ресурсы промышленного производства включают в себя все виды сырья, используемого промышленностью: энергетические (горючие полезные ископаемые, гидроэнергоресурсы, биоконверсионная энергия, ядерная энергия) и неэнергетические (ресурсы металлургии, химии и нефтехимии, лесопереработки и т. п.).
Классификация по признаку исчерпаемости. Для этой градации ресурсов используют три парных понятия:
Исчерпаемые - неисчерпаемые;
Воспроизводимые - невоспроизводимые;
Заменимые - незаменимые.
Принадлежность того или иного природного ресурса в определенной совокупности из приведенных шести групп часто является, с одной стороны, темой дискуссий специалистов, с другой следствием тех изменений, которые произошли в производстве и сознания людей.
58) и 59) Земельная рента - это цена, уплачиваемая за использование земли и других природных ресурсов, количества которых (их запасы) строго ограничены. Именно уникальные условия предложения земли и других природных ресурсов, их фиксированное количество отличает рентные платежи от заработной платы, процента, прибыли.
Рис. 7.3. Равновесие на рынке земли: изменение земельной ренты
А. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс, А. Маршалл и др. Несмотря на различия концептуальных подходов, все они подчеркивали неоднородность качества земельных участков. Это означает, что производительность земли как фактора производства будет различной в зависимости от ее плодородия, а также месторасположения.
Рента основана на редкости хороших земель и необходимости прибегать к использованию относительно худших земель. В отличие от других рынков цены на землю и продукты, производимые на ней, формируются исходя не из общественно нормальных издержек, а издержек производства на худших землях. Если бы это было не так, то никто бы не стал обрабатывать худшие участки, поскольку он не смог бы возместить понесенные затраты. Значит, те, кто эксплуатирует лучшие и средние участки земли, несут меньше издержек и в результате имеют после реализации продукции некий излишек, называемый дифференциальным (разностным) доходом. Этот доход при передаче его собственнику земли и принимает форму дифференциальной ренты. Таким образом, ограниченность лучших земель и их неперемещаемость объективно формируют особый тип монополии в обществе – монополию на землю как объект хозяйства. Существование этой монополии и является причиной дифференциального дохода, достающегося землепользователю и превращающегося в дифференциальную ренту при условии его передачи землевладельцу. Слово “рента” в переводе с французского “rente” означает “отданная”.
Итак, дифференциальная рента – это доход, получаемый в результате использования земельных ресурсов с неэластичным предложением и более высокой производительности в ситуации ранжирования этих ресурсов.
Но даже худшие участки земли приносят своему владельцу некоторый доход только в силу ограниченности этого природного ресурса. Он называется абсолютной (чистой) рентой.
Абсолютная рента – это та часть дохода землепользователя, которую он отдает в виде платы собственнику земли.Этот доход природный ресурс приносит только в силу своей ограниченности.
Рента является доходом не только от сельскохозяйственной земли, но и от любого другого ресурса, предложение которого неэластично (как бы не изменялась цена, предложение не меняется, так как оно ограничено, фиксировано в данный момент времени). Различают ренту в нефтедобывающей промышленности (предложение нефтеносных участков неэластично), ренту в результате любой естественной монополии и даже доходы, связанные с какими-нибудь уникальными дарованиями (голос выдающегося певца, умение гипнотизировать и т.п.).
Рассмотрим ценообразование на рынке земли с помощью категорий спроса и предложения. Как мы уже выяснили, предложение земли неэластично (Еs = 0), поэтому график кривой предложения земли S представляет собой вертикальную линию (рис. 7.3).
Любой землевладелец, заинтересованный в максимизации своих доходов, будет предоставлять землю бизнесу за любую плату, в противном случае он лишится ренты вообще. Поэтому цена земли полностью формируется спросом – уровнем цен продуктов, производимых на земле или, другими словами, спрос на сельскохозяйственную землю является производным от спроса на продовольствие. Он зависит от плодородия почвы, а также от месторасположения сельскохозяйственных участков – степени удаленности от центров потребления продовольствия и сырья. Например, если цены на зерно или картофель упадут, то и производный от них спрос на землю, на которой они выращивались, также резко сократится, и цена на землю соответственно снизится.
Кривая спроса на землю D имеет отрицательный наклон. Точка пересечения кривых спроса и предложения Е – точка равновесия на рынке земли. Ей соответствует равновесная цена земли – равновесная рента (арендная плата) R 1.
При спросе на землю DL 1 рента соответствует R 1, если спрос сокращается, кривая спроса сдвигается влево в положение DL 2, и рента сокращается до уровня R 2, при спросе DL 3 рента равна нулю.
Предложенная модель может быть использована прежде всего для иллюстрации размеров дифференциальной ренты. Рента за лучшую землю (R 1) выше, чем за среднюю землю (R 2), а за среднюю – выше, чем за худшую. Худшая земля, как отмечалось, будет давать ее владельцу лишь абсолютную ренту, в то время как лучшая и средняя обеспечат землевладельцу присвоение наряду с абсолютной и дифференциальной ренты. Следует отметить, что даже если дифференциальная рента равна нулю, предприниматель все равно получает нормальную прибыль, удерживающую его в этой сфере деятельности.
Поскольку на земельном рынке предложение неэластично, рента всецело определяется динамикой и уровнем спроса, а это оказывает прямое воздействие на цену земли.
Цена земли . Цена земли не тождественна земельной ренте. Если последняя представляет собой цену услуг земли как фактора производства, то цена земли определяется как запас некоего блага и определяется на основе капитализации ренты, т.е. представляет собой сум му всех будущих арендных платежей, которые, как ожидается, способен принести конкретный земельный участок. Естественно, что чем выше рента, тем выше цена земли.
Допустим, что какой-то участок в прошлом году приносил ренту в сумме R . Сколько должен заплатить за землю покупатель, если размер арендной платы не изменится?
Для ответа на этот вопрос необходимо определить альтернативную стоимость полученных за землю денег. Цена земли должна быть равна сумме денег, положив которую в банк бывший собственник земли получал бы такой же процент на вложенный капитал:
Рz = R / n ,
где Рz – цена земли;
R – годовая рента;
n – рыночная ставка ссудного процента.
Цена земли прямо пропорциональна величине ренты (R) и обратно пропорциональна ставке ссудного процента (n) . При неизменном рентном доходе цены на землю могут возрастать, когда снижается ставка ссудного процента.
Важным фактором, влияющим на изменение спроса на сельскохозяйственную землю, является постепенное сокращение доли продовольствия в бюджете потребителя. По мере роста доходов все большая часть бюджета расходуется на непродовольственные блага (жилье, автомобили, путешествия). Это выражается в том, что доля сельского хозяйства в национальном доходе сокращается.
Что же касается несельскохозяйственного спроса на землю (для строительства жилья, объектов инфраструктуры, промышленный спрос и даже инфляционный спрос), то он имеет устойчивую тенденцию к росту. При высоких темпах инфляции страхование от обесценивания денег обусловливает рост спроса на недвижимость, в том числе на землю.
61) Предприятие - самостоятельно действующий субъект, созданный в соответствии с действующим законодательством для производства продукции, выполнения работ и оказания услуг в целях удовлетворения общественных потребностей и получения прибыли.
Инвестиции
Чтобы принять решение о целесообразности вложения капитала, инвестор должен не только найти вариант с минимальными затратами, но также сопоставить свои инвестиционные затраты с потенциальной прибылью. Для этого следует привести доходы и инвестиции к одной размерности времени – к текущему моменту. То есть, сопоставить прибыль и затраты – решить задачу дисконтирования.
Представляет собой процесс определения объема денежных средств на данный момент времени по предполагаемому значению данной величины в будущем, на основании конкретной (известной процентной ставки). Метод дисконтирования отражает процесс наращивания капитала, он используется для определения текущей стоимости будущего платежа. Дисконтирование также уместно применять там, где есть сомнения в справедливой оценке финансовых активов, по которым денежное возмещение отсрочено по времени.
При дисконтировании денежных потоков используются методы, которые включают расчет дисконтированного срока окупаемости или нормы рентабельности, определение текущей стоимости, расчет индекса прибыли. Данные методы основаны на сравнении объемов денежных поступлений в разные моменты времени. Дисконтирование позволяет максимально полно учесть альтернативную стоимость капитала, риски и инфляцию на всех этапах проекта.
Пример дисконтирования инвестиций
Допустим, инвестор имеет 10 тыс. долларов США после реализации некоторого проекта. Через год он рассчитывает получить 15 600 тыс. долларов. Является ли выгодным данный проект? Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо сравнить имеющуюся сумму денег и сумму будущих доходов, приведенную к текущему дню. Например, инвестор рассчитывает на доходность 30 процентов в год (коэффициент дисконтирования = 30%). Нужно разделить сумму предполагаемых доходов на коэффициент 1.3 (100% + 30%): 15 600/1.3 = 12 000 долларов США. Дисконтированная величина (12 тыс. у.е.) превышает объем денежных средств, имеющихся на текущий день (10 тыс. у.е.). Таким образом, реализация проекта является выгодной.
Формула для расчета дисконтированной текущей стоимости инвестиций выглядит следующим образом:
где: r – ставка дисконтирования; CFi – инвестиции i-го периода; N – число периодов.
Следует отметить, что это - формула дисконтирования инвестиций , если платежи приходятся на конец расчетного периода. Если же платеж относится к началу периода, степени при коэффициенте (1+r) сдвигаются таким образом, чтобы CF1 платеж не дисконтировался. Первый вариант расчета производится обычно при анализе будущей прибыли, второй вариант – при анализе предстоящих платежей. Однако возможны исключения, все определяет структура потока денег.
Ставка дисконтирования, как правило, определяется как % в год. С точки зрения экономики, ставка дисконтирования является нормой доходности на вложенные средства, требуемая инвестором. С помощью ставки дисконтирования можно определить сумму денежных средств, которую инвестор должен заплатить сегодня для получения предполагаемой прибыли в будущем. Поэтому величина ставки дисконтирования влияет на принятие ключевых решений, на выбор инвестиционного проекта в том числе.
Следует отметить, что для разных инвесторов понятия «различимого риска» и «доступности альтернативных инвестиций» различны. Также, часто кроме естественного прироста денежных средств в ставку дисконтирования закладывается дополнительная премия за риск, которая учитывает степень неопределенности анализируемых денежных потоков. И наконец, дисконтирование используется в разных областях финансового анализа, каждая из них характеризуется собственными методами расчета ставки. Единый подход к определению ставки дисконтирования попросту невозможен.
Наиболее простым способом определения ставки дисконтирования инвестиций , использующимся на практике, является ее определение исходя из требований инвестора или экспертным путем. Следует отметить, что используемая в расчетах ставка дисконтирования практически всегда предварительно согласовывается с инвестором или инвестиционным банком, который привлекает денежные средства для проекта. За ориентир берутся риски инвестиций в аналогичные рынки и компании.
Чистым дисконтированным доходом называют суммарный приведенный эффект, который получается в результате осуществления инвестиционного проекта и определяется превышением стоимости результатов (текущих) от инвестирования над стоимостью всех затрат. Как любой абсолютный показатель, чистый дисконтированный доход, находится в прямой зависимости от масштаба инвестирования. Поэтому данный показатель неприменим для сравнения инвестиционных проектов разного масштаба.
Преимущества метода дисконтирования инвестиций :
- Производится расчет реальных потоков денег, оценка инвестиционных проектов осуществляется с точки зрения инвестора;
- Учитывается альтернативная стоимость ресурсов;
- Целью оценки инвестиционного проекта является обеспечение благосостояния собственника.
Из недостатков дисконтирования следует отметить: периодически иррациональную работу менеджеров; необходимость в проведении дополнительных исследований – методы дисконтирования охватывают только финансовые критерии; а также невозможность оценки в денежном эквиваленте всех используемых ресурсов.
Обилие иностранных слов в информационном потоке сегодня просто зашкаливает. Даже в обычном вечернем выпуске новостей по телевидению мы слышим «фьючерс», «биржевой индекс Доу-Джонса» или даже «консолидированная стоимость». А уж слово «капитализация» можно услышать даже в развлекательных ток-шоу. Для большинства не только обычных граждан, но и некоторых бизнесменов эти слова - пустой звук. Цель нашей небольшой статьи, пояснить, что такое ставка дисконтирования простыми словами.
Многие люди, на самом деле, «вычисляли» эту ставку при планировании своих действий. Вот простой пример. Вы накопили (заработали или, не дай Бог, украли) 2000000 рублей. Квартира, машина у вас есть, заработок приличный и вы решили отложить эти деньги на «черный день». То есть инвестировать в будущее. Что вас беспокоит? Важно, чтобы деньги не пропали, а приросли.
Какие варианты действий для обычного человека? Положить под матрас, в банк (депозит), открыть свой бизнес, перевести в доллары и положить в… (смотри выше), купить что-нибудь такое, что будет дорожать в будущем (сделать инвестицию). Граждане России, как и бизнесмены, используют все эти варианты. Почему? Так как они рассчитывают, часто интуитивно, коэффициент дисконтирования одним и тем же методом, но результат получают разный. Итак, начнем.
В экономической теории ставка дисконтирования - это, если не вдаваться в подробности и не лезть «в дебри», определение стоимости ваших сегодняшних денег в будущем. Для простоты будем «прогнозировать» только на год вперед (в конце перейдем на любой промежуток времени). Формула вроде бы простая. Ставка дисконтирования (СД) равна:
СД = 100/(100+П)
В этой формуле П это процент дисконтирования. Эта величина (СД) всегда меньше единицы. Ну и что? Вот тут начинается самое интересное. Примитивный подход говорит, что чем больше процент (П), тем выгоднее вложение. Но нужно учитывать и риски.
Процесс дисконтирования представляет собой (очень грубо) сравнение способов вложения денег. Вряд ли специалисты в области инвестирования нуждаются в статье, подобной этой. А для большинства людей, не обремененных высшим экономическим образованием, мы рассмотрим дисконтирование на простых, жизненных примерах.
Читайте также: Что такое безработица: фринционная и структурная
Как это работает?
Вернемся к нашим накопленным 2 миллионам рублей. Начнем с самого простого. Почему не стоит хранить деньги «под матрасом»? Да очень просто! При инфляции 12% в год у вас через год останется из 2 миллионов рублей меньше 1,8 миллионов:
2000000*100/(100+12)=1785714 рублей
Что будет, если деньги положить в банк под 12% годовых? Интуитивно кажется, что вы не потеряете ничего, но и не приобретете. Правильно. Математически это доказать просто. Положив в банк 2 миллиона рублей на депозит, вы получите через год 2240000 рублей, а, с учетом инфляции (12%), это будет эквивалентно:
2240000*100/(100+12)=2000000 рублей
Мы сохранили деньги! А если ставка по депозиту будет больше 12%, то мы приумножим свой капитал. Но! Размер инфляции это прогноз. Если правительство говорит, что будет 12%, а вы не верите и считаете, что 30%, то думаете, что «под матрасом» выгоднее, чем в банке. Это оценка рисков.
Что мы сделали? Мы «прикинули» хитрую экономическую величину NPV (Net Present Value) с учетом инфляции:
NPV = 2000000*(100+12)/100 – 2240000*100/(100+12)=0
Первое (положительное) это оценка прироста средств по депозиту, а второе (отрицательное) это риски (в данном случае инфляции). Если инфляция будет 30%, то:
NPV =2000000*(100+12)/100 – 2240000*100/(100+30)=-276923 руб.
Вы потеряли деньги! Но все равно меньше, чем при хранении «под матрасом»:
NPV =2000000*(100+0)/100 – 2000000*100/(100+30)=-461538 руб.
Итак, вроде все ясно. Не тут-то было! Что будет, если банк лопнет? Гарантированная сумма возврата по вкладам в России в 2017 году 1400000 рублей. То есть потеря 600000 рублей. Матрас уже выгоднее. Это фактор риска доверия. Оценка рисков это отдельный вопрос, который мы не будем затрагивать в этой статье.
Как еще иногда действуют наши граждане в этом случае, если они имеют деньги, но не доверяют банкам. Они покупают квартиру и сдают ее внаем. Логика простая «квартиры дорожают», а «аренда приносит стабильный доход». Но, если квартира дорожает в год на 3%, инфляция 12%, то чтобы получить NPV=0, вам нужно сдавать квартиру таким образом, чтобы получать доход от аренды 15000 рублей в месяц. Почему?
Ваши деньги, вложенные в квартиру, через год будут стоить:
Каланов Антон , руководитель Департамента международной отчетности АКГ «Интерэкспертиза» и Романова Любовь старший эксперт департамента международной отчетности АКГ «Интерэкспертиза»
В МСФО и US GAAP необходимость дисконтирования может повлиять на балансовую стоимость почти любого элемента учета и изменить финансовые результаты практически любой компании. В результате, ознакомление с дисконтированием для наших сограждан, изучающих МСФО, представляет собой наиболее сильный культурный шок и, возможно, самую серьезную техническую проблему
В МСФО и US GAAP дисконтирование может повлиять на балансовую стоимость почти любого элемента учета и изменить финансовые результаты практически любой компании. В данной публикации мы рассмотрим, в каких случаях стандарты МСФО требуют дисконтирования, как технически его следует выполнять, а также - самое сложное – как можно правильно определить и обосновать ставку дисконтирования. Ставке дисконтирования нужно уделить максимум внимания: ее расчет сложен, а эффект существенен.
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ СМЫСЛ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
Экономический смысл дисконтирования заключается в том, что реальная (текущая) стоимость будущих финансовых потоков существенно отличается от их номинальной стоимости. Теория временной стоимости денег говорит, что рубль, полученный или уплаченный сегодня, стоит больше, чем рубль, полученный или уплаченный завтра. Одна и та же сумма, выплачиваемая в разные моменты времени, имеет разную стоимость из-за инфляции, риска неполучения и возможности альтернативных инвестиций.За счет учета влияния на финансовые показатели временной стоимости денег повышается сравнимость финансовой отчетности разных компаний и разных бизнес-схем, и финансовая отчетность представляет больше возможностей для инвестиционного и управленческого анализа.
Приведем практические примеры. Если организация приобрела активы по обычной цене, но смогла договориться о значительной отсрочке их оплаты, то она фактически приобрела активы дешевле обычного. Это известно каждому коммерсанту, но в рамках РСБУ отразить это корректно нельзя, а МСФО и другие более развитые концепции учета предусмотрели механизмы, позволяющие представлять финансовое положение организации достоверно. МСФО в рассматриваемом случае требует отразить активы и обязательства по дискон- тированной стоимости предстоящих платежей. А обязательства в дальнейшем (до даты платежа) увеличивать с отражением процентных расходов.
В некоторых случаях дисконтирование меняет и сам итоговый финансовый результат. В частности, при операциях с собственниками на нерыночных условиях, когда разница между справедливой стоимостью полученных (переданных) активов или обязательств и их договорной стоимостью относится напрямую в состав добавочного капитала. Или при расчете обесценения основных средств с бесконечным сроком полезного использования.
Обратите внимание!
Как правило, дисконтирование не влияет на итоговый финансовый результат, который пользователь отчетности увидит после погашения дисконтированных активов и обязательств, но при этом:
– изменяет распределение финансового результата по периодам, пока актив или обязательство не погашены. В случае капитализации процентов или обесценения активов с длительным сроком полезного использования итоговый финансовый результат может сравняться только через десятки лет;
– изменяет структуру отчета о совокупном доходе. Например, в случае значительной отсрочки платежа при реализации товаров (работ, услуг) продавец часть доходов признает в составе процентных доходов, а не выручки. Это будет иметь большое значение при расчете финансовых показателей (например, EBIT).
Сам по себе расчет дисконтированной величины не является сложным. Любые операции дисконтирования сводятся к обычной формуле:
PV = FV/(1+i)n
Где FV – будущая стоимость;
PV – текущая (дисконтированная) стоимость;
i – ставка дисконтирования;
n – срок (число периодов).
Наиболее сложным моментом во всей процедуре дисконтирования является определение ставки. Эта величина всегда является оценочной. При этом допущения и предпосылки, используемые в процедуре расчета, сильно влияют на величину ставки и как следствие на финансовый результат организации, величину ее активов и обязательств.
Как будет рассмотрено ниже, ставка дисконтирования будет отличаться для решения разных задач. Более того, в рамках решения одной задачи ставка будет отличаться у разных специалистов, поскольку здесь влияние профессионального суждения и экспертной оценки велико как никогда.
ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
Требования к определению ставки дисконтирования описываются в МСФО (IAS) 39 «Финан- совые инструменты: признание и измерение».Так, первоначальное признание финансовых активов и обязательств производится по справедливой стоимости (с учетом транзакционных издержек). Если существует активный рынок, то справедливая стоимость финансовых активов и обязательств определяется по доступной информации. Если такого рынка нет, придется применять оценочные методики. Сразу оговоримся, что речь идет только о долгосрочных финансовых инструментах: дисконтирование краткосрочных обычно не требуется, поскольку эффект от этой процедуры в данном случае несущественен.
На практике в большинстве случаев оценивать приходится выданные и полученные организацией займы, ставки которых существенно отличаются от рыночных (в том числе по операциям с работниками, собственниками, связанными сторонами). В соответствии с МСФО (IAS) 39 ставка должна отражать текущие рыночные условия и уровень процентных ставок, начисляемых в настоящее время организацией или другими сторонами по аналогичным долговым инструментам. Обязательным условием для использования других заемных средств в качестве аналога является то, что они должны быть привлечены в текущем периоде. Просто портфель непогашенных обязательств организации на дату оценки инструмента для этой цели не подойдет.
Кроме того, МСФО (IAS) 39 содержит достаточно обширный перечень критериев анало- гичности, среди которых оставшийся период до даты погашения, валюта, схема движения денежных средств, кредитный риск, наличие залога (обеспечения, гарантии), база начисления процентов (применение простой или сложной ставки процента).
Ставка должна отражать оценку рынком кредитоспособности держателя финансового актива. Если компания определяет справедливую стоимость финансового актива (выданный заем), то ставка будет оцениваться на основании кредитного рейтинга соответствующего контрагента и представлять собой ставку, по которой он мог бы получить заемные средства на аналогичных условиях. В случае финансового обязательства (полученный заем) ставка оценивается на основании кредитного рейтинга самой организации и представляет собой ставку, по которой она могла бы получить заемные средства на аналогичных условиях.
Случаи, когда удается найти аналогичный финансовый инструмент, удовлетворяющий всем требованиям, попадают в разряд уникальных. Во всех остальных случаях используют максимально близкий рыночный аналог и корректируют его с учетом специфических условий финансового инструмента, справедливая стоимость которого определяется. Рас- смотрим, как это делается на практике.
1. Поиск исходной ставки. Наиболее достоверный источник ставки – другие привлекав- шиеся долговые обязательства. Это могут быть кредиты банков, облигационные займы, векселя, другие заемные средства самой организации (если оценивается стоимость финансового обязательства) либо ее контрагента (если оценивается стоимость финансового актива). Если контрагент публикует отчетность по МСФО, то соответствующая информация может быть получена из нее.
Обратите внимание! Банковские кредиты могут предусматривать основную процентную ставку и различные комиссии (например, за обслуживание счета по долговому обязательству), которые иногда представляют сравнимые с процентной ставкой величины.
Если наиболее близкий аналог – подобный кредит, то следует включать в расчет и все комиссии, которые фактически представляют часть стоимости заемных средств. Если информации по конкретным заемным обязательствам нет, придется обратиться к открытым источникам информации. В частности, можно использовать:
А . Бюллетень банковской статистики ЦБ РФ (электронный адрес http://cbr.ru/publ/main.asp?Prtid=BBS). Данная статистика представляет подробную помесячную информацию об уровне процент- ных ставок в разбивке: по валютам (рубли, USD и EUR), по срокам заемных обязательств и типу контрагентов (физическое и юридическое лицо). Однако в бюллетень включается информация обо всех предоставленных в стране кредитах, в том числе самым крупным компаниям, кредитам, предоставленным по льготным ставкам, сельскохозяйственным кредитам и т. п. Как следствие, получающийся в итоге средний уровень ставок фактически неприменим к какой-либо отдельной компании, поскольку отражает среднюю ситуацию по стране. Но такие данные можно использовать в качестве ориентира и для решения не слишком ответственных задач.
В . Портал Banki.ru (электронный адрес http://www.banki.ru/products/businesscredits/). Здесь доступна статистическая информация по банковским ставкам для малых и средних компаний в спецификации по валюте кредита, сроку, обеспечению и пр.
С . Для заемных обязательств крупных компаний сравнимым аналогом может быть внутрен- няя норма доходности по облигациям, обращающимся на открытом рынке (информация по ним доступна, например, на сайте http://www.cbonds.info/ru/rus/emissions). Следует вни- мательно изучить условия конкретной облигации, прежде чем использовать ее в качестве аналога. Многие из них включают опционы на предъявление к досрочному погашению, на досрочное погашение по инициативе эмитента и т. п., которые влияют на внутреннюю норму доходности и делают ее несопоставимой (без корректировок) с инструментом без подобных опций.
D . Если компании присваивается кредитный рейтинг, ставку можно определить как ставку по базовому ориентиру (ставки государственных облигаций, LIBOR, EURIBOR и т. п.), скорректированную на кредитный спрэд между базовой ставкой и ставкой для контрагентов с таким же кредитным рейтингом, как и у самой компании (информацию о них тоже придется подбирать).
E . Компания может сделать запрос банкам о том, какой был бы размер процентной ставки для нее в случае привлечения кредита в данный момент. По этой информации определяют рыночную ставку и оценивают справедливую стоимость финансовых обязательств.
Итак, либо по конкретным данным о компании, либо по статистической информации из открытых или специализированных платных источников информация о рыночной процентной ставке была найдена. Если какой-то из основных критериев аналогичности не выполнен, необходимо сделать соответствующую корректировку. Но всегда следует иметь в виду общее правило: чем сложнее расчет, тем менее точен результат, поскольку на каждом этапе расчета добавляются оценочные данные и допущения.
2. Корректировка на срочную структуру ставок. Не всегда удается найти рыночный инструмент с таким же сроком погашения, как и у оцениваемого. Особенно это актуально для долгосрочных обязательств, поскольку рынок преимущественно предоставляет информацию по заемному финансированию сроком до трех–пяти лет. В этом случае можно скорректировать ставку инструмента-аналога на необходимый срок по следующей формуле:
В качестве ориентира следует использовать ставку по инструментам с более низким кредитным риском (иначе изменение ее срочной структуры также будет учитывать кредитный риск, не свойственный оцениваемому инструменту), по которой имеется информация для различных сроков: и для срока найденного рыночного аналога, и для срока оцениваемого инструмента. В частности, для данной цели подходит информация о бескупонной доходности. Она рассчитывается ММВБ на основании торгов облигаций федерального займа (электронный адрес http://www.cbr.ru/GCurve, вкладка «База данных»). Данные по ставкам доступны на любую дату, сроки варьируются от года до 30 лет.
2. Корректировка на временную структуру ставок. Аналогичный рыночный финан- совый инструмент найден, но дата его выпуска отличается от даты возникновения оцениваемого инструмента, то есть не выполняется условие текущего периода. Эта проблема решается так же, как и в предыдущем случае. Ориентиром могут служить данные по изменению ставок во времени по рынку в целом (например, данные из бюллетеня статистики ЦБ РФ), данные по бескупонной доходности, рассчитываемой ММВБ, прочие доступные ресурсы.
2. Корректировка на базу начисления процентов. В МСФО по умолчанию исполь- зуется сложная (эффективная) ставка начисления процентов. Если у найденного финансового инструмента ставка указывается как простая (обычно так и будет), ее нужно перевести в сложную по формуле:
В дальнейшем проценты по финансовым инструментам, которые оцениваются по амортизированной стоимости, начисляются по ставке, определенной при первоначальном признании.
Обратите внимание!
В случае если финансовый актив обесценивается, обесценение рассчитывается также по первоначально определенной ставке, применяемой к ожидаемым на дату проверки на обесценение будущим денежным потокам по активу.
В соответствии с требованиями МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации» по каждому классу финансовых инструментов должна раскрываться их спра- ведливая стоимость на отчетную дату. А это значит, что на каждую отчетную дату придется рассчитать текущую рыночную ставку для финансовых инструментов (требования к ней те же, что и при первоначальном признании) и продисконтировать ожидаемые денежные потоки с использованием этой ставки (исключительно для раскрытий).
Для облегчения задачи можно обратиться к части «Инструкция по применению» (Application guidance) МСФО (IAS) 39. Там поясняется, что, если с даты первоначального признания финансового инструмента изменений в кредитном рейтинге компании не произошло, в качестве текущей рыночной ставки допустимо использовать исходную ставку, скорректи- рованную на изменение ставки-ориентира, происшедшее с даты первоначального признания по отчетную дату. То есть если кредитный спрэд компании не изменился по отношению к ориентиру, то текущую ставку можно найти с помощью приведенной выше формулы корректировки на структуру ставок:
Также, согласно МСФО (IFRS) 7, в раскрытиях потребуется описать способ определения справедливой стоимости инструмента, использовавшиеся допущения и оценки, касающиеся в том числе и процентной ставки.
ПРОВЕРКА НА ОБЕСЦЕНЕНИЕ НЕФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
Следующий по распространенности случай, когда специалисты МСФО сталкиваются со ставкой дисконтирования, – это применение МСФО (IAS) 36 «Обесценение активов». Этот стандарт регулирует проверку на обесценение нефинансовых активов. В частности, дисконтирование применяют при расчете ценности использования актива, определяемой как дисконтированная стоимость денежных потоков, связанных с этим активом.При расчете ставки дисконтирования для этих целей нужно обратить внимание на следующие моменты:
Используемая ставка представляет собой ту отдачу, которую потребовали бы инвесторы, если бы выбрали вариант инвестирования, создающий денежные потоки, эквивалентные тем, которые создает оцениваемый актив. Под эквивалентностью здесь понимают суммы, распределение во времени, структуру риска. Ставку оценивают по данным о сделках на рынке для аналогичных активов либо исходя из средневзвешенной стоимости капитала компании, котирующейся на фондовом рынке, активы которой аналогичны оцениваемому с точки зрения потенциала и рисков. Если данной информации не имеется, то ставку прихо- дится рассчитывать.
Поскольку ставка должна отражать средневзвешенную структуру капитала, наиболее широко применяемой формулой для ее расчета является формула WACC (weighted average cost of capital):
Стоимость заемного капитала (rd) фактически рассчитывается так же, как и ставка для финан- совых инструментов, описываемая выше.
Со стоимостью собственного капитала (re) дело обстоит сложнее. Если ее не удается найти в рыночных источниках информации (для российского рынка это довольно сложно), ее приходится определять расчетным путем. Формула CAPM (capital asset pricing model), в большинстве случаев используемая при расчете стоимости собственного капитала, требует дополнительных оценок и расчетов, использования статистической биржевой информации (величина премии за риск, показатель бета). Так что здесь имеет смысл предоставить расчет специалисту соответствующей квалификации.
Обратите внимание!
Доли собственного и заемного капитала, используемые в формуле WACC (то есть показатели E / (D + E) и D / (D + E)), берутся среднеотраслевые, а не характерные для данной конкретной компании (см., в частности, требование п. A19 МС ФО (IAS) 36). Данное требование основано на том, что потоки денежных средств от оцениваемого актива не зависят от того, каким образом он был приобретен компанией (то есть соотношением собственных и заемных средств данной компании). При этом потенциальный инвестор при прочих равных условиях будет стремиться к отношению капитала, характерному для отрасли в целом.
ФИНАНСОВАЯ АРЕНДА
В соответствии с требованиями МСФО (IAS) 17 «Аренда» для классификации аренды (а в случае финансовой аренды также для расчета подлежащих признанию активов и обязательств) необходимо рассчитать приведенную стоимость минимальных арендных платежей (МАП). Расчет производят на дату начала арендных отношений (дата заключения соглашения), соот- ветственно, все оценки делаются на эту же дату. При этом стандарт определяет два вида ставок.1. Ставка процента, подразумеваемая в договоре аренды, – ставка дисконтирования, при использовании которой сумма дисконтированных МАП и дисконтированной негаранти- рованной остаточной стоимости равняется сумме справедливой стоимости актива, являю- щегося предметом аренды, и первоначальных прямых затрат арендодателя. Данную ставку используют:
Исходя из определения, ставку возможно надежно рассчитать, если имеются сведения о справедливой стоимости актива, который является предметом аренды (остальные ее харак- теристики определяются из условий договора аренды).
Если эту ставку нельзя надежно определить, применяется следующая ставка.
2. Расчетная процентная ставка по договору аренды – ставка процента, которую арендатору пришлось бы платить по аналогичному договору аренды. Либо, если такую ставку тоже определить невозможно, применяют ставку, по которой арендатор мог бы привлечь заемные средства на аналогичных условиях для покупки соответствующего актива. При этом под аналогичными условиями подразумеваются срок займа, обеспечение (поскольку при аренде право собственности на актив остается у арендодателя, потенциальный заем арендатором фактически производится под залог данного актива), валюта, другие характеристики.
Таким образом, требования очень похожи на требования к расчету ставки дисконтирования для финансовых инструментов. На практике ставки считают исходя из требований МСФО (IAS) 39 с учетом особенностей арендных отношений (например, при аренде схема платежей, как правило, равномерная ежемесячная).
Специальных требований по раскрытию информации о ставке процента МСФО (IAS) 17 не содержит. При этом как финансовый инструмент активы и обязательства по получению (выплате) арендных платежей попадают в сферу влияния МСФО (IFRS) 7, а значит, в части рас- крытия к ним применимы те же правила, что и для остальных финансовых инструментов.
ВЫРУЧКА
В соответствии с МСФО (IAS) 18 «Выручка», если по условиям продажи поступление оплаты откладывается (по сравнению с обычными для данной отрасли условиями продаж), продавец фактически предоставляет заем покупателю. В таком случае справедливая стоимость возмещения определяется путем дисконтирования всех будущих поступлений с использованием наиболее точно определяемой из следующих ставок:ПЕНСИОННЫЕ ПЛАНЫ С УСТАНОВЛЕННЫМИ ВЫПЛАТАМИ
Согласно МСФО (IAS) 19 «Вознаграждения работникам», ставку, которую используют для дисконтирования обязательств по вознаграждениям по окончании трудовой деятельности, определяют на основе рыночной доходности высококачественных корпоративных облигаций по состоянию на конец отчетного периода. В России также часто используют рыночную доходность (на конец отчетного периода) государственных облигаций. Валюта и условия (в первую очередь сроки) облигаций при этом должны соответствовать валюте и расчетным условиям соответствующих обязательств, которые подлежат дисконтированию.Ставка в данном случае будет отражать исключительно временную стоимость денег, но не актуарный или инвестиционный риск. Более того, ставка дисконтирования не будет отражать присущий предприятию кредитный риск, который ложится на кредиторов этого предприятия, и также риск того, что фактические результаты могут отличаться от актуарных допущений.
ПРОЧИЕ СЛУЧАИ
Помимо описанных выше МСФО содержат еще некоторые случаи, требующие определения справедливой стоимости активов и обязательств путем дисконтирования ожидаемых денежных потоков. В частности, МСФО содержат соответствующие требования в отношении приобретения различных активов на условиях рассрочки, расчете величины резервов и т. п.Следует отметить, что определение ставки дисконтирования – это не просто сложная задача, это целое искусство. Очень часто в процессе работы можно обосновать сразу несколько оценок и подобрать доказательства из нескольких источников.
Поэтому, каким бы ни был расчет ставки и, соответственно, результат дисконтирования, первое, что следует сделать, – это оценить его на адекватность. Аудиторы обратят внимание прежде всего на адекватность, реалистичность используемой в расчетах ставки, а вовсе не на ее расчет. Нужно иметь в виду, что в большинстве случаев допустима не одна ставка, а определенный диапазон.
Поэтому получившуюся ставку следует проанализировать следующим образом:
Если в результате анализа будут выявлены существенные отклонения, то нужно быть готовым их обосновать.
Дата : июль 2011
Место публикации : журнал «МСФО на практике»
АКГ «Интерэкспертиза» просит вас при использовании публикаций иметь в виду, что: