Să trecem la partea practică a problemei. Și anume, ce a câștigat sau a pierdut proprietarul acestor obligațiuni. Astfel de operațiuni, de regulă, sunt întreprinse cu scopul de a obține o poziție neutră pe piață, care este apoi gestionată folosind un algoritm de acoperire (reechilibrare) neutru delta.
Nu există nici o altă cale. Doar bani aruncați, sau încredere de neclintit în propria ta previziune.
Această afirmație nu a fost luată din aer. Doar că la un moment dat a trebuit să calculez variante de algoritmi pentru astfel de poziții, mai multe bucăți pe zi, dintre care în total, probabil sute (sau poate mii?) „mi-au trecut prin mâini”. Îmi amintesc că cea mai intensă muncă a fost în anul în care turnurile gemene au fost zdrobite (sau aruncate în aer?) chiar a trebuit să scriu un program potrivit pentru ocazie în Excel (folosind macro-uri), deoarece la acea vreme pur și simplu nu era gata. -să folosească software-ul necesar. Ei bine, cu excepția faptului că CQG a dat ceva în formă grafică.
Dar astea sunt versuri. Acum să trecem la treabă.
Deci, judecând după datele de la Bursa din Moscova, pe 18 și 19 septembrie 2013, anumite persoane juridice au cumpărat 292.639 de opțiuni de vânzare Dec-135 în câteva zile. Pentru calcule, am presupus că Putomanul dorit a luat 280 de mii de contracte. Cu siguranță, din cauza volatilității crescute, cineva a decis și să ia parte la Sabat la scară mică? Nu am intrat în prea multe detalii despre ceea ce a fost achiziția (prea leneș). Am presupus că prețul mediu al opțiunilor a fost de 3500 de puncte cu un preț de RIZ3 147000.
De fapt, așa cum vom vedea mai jos, posibilele erori în ipoteze nu joacă aici un rol special, deoarece sarcinile și obiectivele au fost mai ambițioase decât ceea ce s-a realizat în final.
După ce am introdus datele în programul meu antic (am folosit-o pentru că totul în el este transparent și verificabil), am obținut următoarele: 280 de mii Dec-135-put-uri au avut o expunere (delta totală) minus 70 mii (echivalent cu fRTS) la momentul cumpărării lor. Pentru a zero delta (și, în același timp, a maximiza gama, care este întotdeauna inclusă ca un cadou gratuit pentru delta-neutre), a fost necesar să avem 70 de mii de RIZ3 lungi, sau echivalentul lor la fața locului (un portofoliu de acțiuni care se corelează strâns cu indicele RTS).
Iată cum arată software-ul meu antic (fragmente de tabele, calcule și pentru introducerea datelor inițiale):
Și acesta este profilul de rentabilitate (risc) al unei poziții date, construit de același program:
Eram puțin curios, încercând să-mi dau seama de întrebarea: la ce preț de achiziție pentru fRTS avea această lungă cale sintetică un profil de risc de prag de rentabilitate în momentul creării sale? S-a dovedit a fi puțin mai mic decât 121 fRTS....
Acum este necesar să aflăm din ce presupuneri s-a format această poziție. De fapt, acest lucru se face „înainte”, dar din moment ce există o investigație aici, trebuie să mergem „în ordine inversă”.
Voi spune imediat că sensul general al tuturor astfel de construcții se bazează pe presupunerea că piața va face o mișcare oscilativă (nedirecțională) bună de la punctul de intrare în poziție. Se presupune că în perioada de deținere a poziției opțiunile vor fi atât în bani (în bani), cât și în pierdere (din bani).
Apropo, dacă în acest caz particular, opțiunile au funcționat împreună cu un portofoliu de acțiuni achiziționate, atunci achiziția de opțiuni s-a datorat așteptărilor privind o scădere a pieței „în viitorul apropiat”, cu o revenire ulterioară la punctul de intrare în poziţie. De ce? Da, pentru că formarea unei astfel de poziții a făcut posibilă creșterea fără durere a volumului portofoliului de patru ori fără prea mult risc în perioada până la expirarea opțiunilor.
Apoi, aparent, s-a presupus că faza de „cumpărare puternică” va începe cu un orizont de cel puțin 10 luni (contând din a doua jumătate a lunii decembrie 2013).
Mizând pe această creștere viitoare, s-a planificat obținerea poziției necesare în titluri. Dar am vrut să fac acest lucru cu un risc minim - în orice caz, fără a permite un eșec semnificativ în rentabilitatea actuală a portofoliului, deși pe o perioadă relativ scurtă de timp.
Această schemă de acoperire (folosind conceptul de neutralitate delta cu reechilibrare) este cunoscută, dar rar folosită. Problema se datorează resurselor semnificative necesare pentru implementarea sa în comparație cu alte opțiuni. În plus, acest cadru creează o incertitudine semnificativă în perspectiva cost-beneficiu, astfel încât aplicarea lui necesită o încredere fermă că așteptările sunt transpuse în realitate.
De la îndemână, avem următoarele: Putoman este încrezător într-o mișcare bună descendentă urmată de o întoarcere la punctul de intrare, sau puțin mai jos, între 135 și 145. Răspunsul la întrebarea cât de adâncă ar fi trebuit să fie mutarea este clar. vedere. Cel puțin, dublați distanța dintre punctul de creare a poziției și opțiunile achiziționate. Adică cifrele sunt cu 25-30 mai mici de la 145, undeva spre 115-120 fRTS.
Aparent, Putoman avea motive întemeiate să creadă că asta se va întâmpla peste 3 luni. De aceea a fost creată o poziție de volatilitate lungă, presupunând că indicele RTS ar avea aproximativ următoarea traiectorie:
Dec-135-put ideea de tranzacționare a cumpărătorului:
Nu sunt multe de discutat aici. Pentru că dacă totul este diferit, atunci suntem în în acest caz, Avem de-a face cu un caz tipic de tulburare mintală, în care schizofrenia este cel mai mic dintre rele.
Pentru cei care au dubii, recomand acest echipament:
Teoria pentru volatilitatea tranzacționării (neutralitatea delta) este să Kevin Connolly „Volatilitatea de cumpărare și vânzare” . Au existat două ediții în limba rusă cu un interval de aproximativ 10 ani, dintre care prima a fost cea mai apropiată de original (disponibilă pe Internet).
Practica pe această problemă este M.V.Chekulaev „Managementul riscului: gestionarea riscurilor financiare pe baza analizei volatilității” . Disponibil (gratuit) 100% pe GoogleBook și poate fi găsit și pe web.
Rezultatul este cunoscut de toată lumea.
Puturile nu au intrat în bani, ne oferind astfel proprietarului posibilitatea de a le lua pe ale lor prin reechilibrarea poziției sub prețul de exercitare a opțiunii.
Se pune întrebarea: reechilibrarea portofoliului conform unei scheme delta-neutre ar putea ajuta la refacerea costurilor de achiziție a opțiunilor?
Rezultatele calculării expunerii opțiunilor în formă grafică (acesta este mai clar):
Îți spun imediat. Nu am depus prea mult efort pentru a calcula volatilitatea „exactă” a opțiunii. Am estimat aproximativ pe baza etichetelor de preț care erau pe schimbul pentru acest RIZ3 special la un moment dat. Singura presupunere a fost că Putoman, cel mai probabil, la calcularea expunerii, nu a ținut cont în mod deosebit de fluctuațiile de volatilitate în timp ce fRTS era peste 135. De fapt, în ceea ce privește perioadele zilnice, IV aproape că nu a fluctuat.
Am făcut trei variante. Rezultatele fiecăruia s-au dovedit așa.
Opțiunea 1
. Se presupune că Putoman a efectuat o reechilibrare la toate extremele de preț (conform figurii de mai sus), efectuând o reechilibrare în conformitate cu conceptul de neutralitate delta:
Opțiunea 2
. Aici Putoman a mers la zero pe fRTS la vârfuri și a cumpărat la minim într-un volum care a furnizat expunere zero. Excepție a fost minimul de 12/5/13, unde nu s-au făcut achiziții, deoarece Putoman se aștepta la o scădere bruscă în următoarele 7 zile de tranzacționare(până la 16.12.13):
Opțiunea 3
. De fapt, aceasta este o variantă a Opțiunii 2, în care Putoman a ajuns la concluzia că nu va fi nicio cădere, așa că a nivelat expunerea pe 12.5.13 la zero (prin achiziționarea a 120 de mii de contracte), păstrându-le până la expirare. :
După cum înțelegeți cu toții, presupunerile sunt oarecum idilice. Este imposibil de spus cu siguranță cum a fost acolo.
Datorită tuturor circumstanțelor, personal inițial (și chiar acum) am crezut (și încă cred) că Putoman este un nerezident care a acționat prin banca ruseasca(posibil același VTB), folosindu-l ca contraparte. Ei bine, el, fără să se gândească de două ori, a sărit din tranzacție, găsind alți tipi, mai riscați, care erau gata să vândă o poziție de opțiune epică pentru piața noastră. Nerezidentul este unul din cohorta de jucători importanți de pe piețele mondiale care au intrat recent pe piața noastră după aderarea la sistemul Euroclear. De fapt, datorită sosirii lor, Federația Rusă în septembrie a crescut mai mult decât era capabilă obiectiv pentru o perioadă de timp.
În același timp, ideea principală a lui Putoman a fost să mărească portofoliul acumulat la sfârșitul verii și începutul toamnei, funcționând conform schemei de acoperire cu delta neutră. Vă rugăm să acordați atenție acestui fapt, pentru că nu vorbim aici de speculații pe termen scurt, ci de luarea unei poziții pe termen mediu cu intenția de a o menține un an sau mai mult. Prin urmare, a trage concluzii că Putoman a fost „introdus” și „va fi introdus din nou” este și prematur și nesăbuit.
Rămâne să atragem încă un punct important. Printre întreaga gamă de ipoteze despre mega-poziția din decembrie 135-put (2013), există și cele că aceasta este „spălare”, „deturnare a profiturilor” și altele asemenea. Nu are rost să discutăm despre acest subiect există argumente atât pro, cât și contra.
Dar, de fapt, altceva este mai important - faptul că aceste suspiciuni s-au născut vorbește despre inferioritatea extremă a urgentului și a rusului. pieţele de valori. Atât de mult încât este mai corect să vorbim despre inconsecvența structurii sale (structură, onestitate și transparență) cu cerințele momentului actual. În același timp, mai corect ar fi să numim dezvoltarea acestor piețe degradare, adică evoluție cu semnul opus, conducându-ne în direcția greșită (din punctul de vedere al societății, desigur). Arhaic, într-un cuvânt...
Va urma…
Din aceasta veți învăța (inclusiv) de ce calificările personalului lui Putoman sunt scăzute și de ce nu ar trebui să faceți același lucru pe care îl face Putoman și, dacă o faceți, atunci când și unde...
În concluzie, o selecție dintre cele mai multe materiale utileși resurse de care cei interesați de opțiuni vor avea nevoie:
Hull„Opțiuni, futures și alte derivate” 100% disponibil pe Google Book
Cartea de referință fundamentală de la principala autoritate mondială în domeniul derivatelor.
MacMillan„Opțiunile sunt ca investitii strategice»
Multă apă, dar destul de educativă, accesibilă pentru începători. Ar fi mai corect să-l numim „opțiuni ca strategie de investiții”. Găsit pe Internet.
MacMillan„Macmillan pe opțiuni”
Există chiar mai multă apă decât în cea precedentă. Dar unii reușesc totuși să scoată ceva util din asta.
M.V.Chekulaev„Managementul riscurilor: managementul riscului financiar bazat pe analiza volatilității” 100% disponibil pe Google Book
Ar fi mai corect să numim această carte „probleme practice în tranzacționarea cu volatilitate: strategii delta-neutre cu reechilibrare dinamică”
Kevin Connolly„volatilitatea de cumpărare și vânzare”
Teoria tranzacționării cu volatilitate (în sensul neutralității delta).
Mihail Cekulaev„Enigmele și secretele tranzacționării cu opțiuni” 100% disponibil pe Google Book
Totul despre opțiuni. Nu este în niciun caz inferior lui MacMillan, dar este mai bine structurat și mai inteligibil.
S.A.Silantiev„Logica tranzacționării cu opțiuni”.
Ghid de studiu bine structurat.
Sheldon Natenberg"Opțiuni. Volatilitate și evaluare. Strategii și metode de tranzacționare cu opțiuni"
Nu voi spune nimic, nici bine, nici rău. Motivul principal: calitatea traducerii și editării este necunoscută. Aș dori să remarc în treacăt că dacă cititorii ar ști câte erori și inexactități sunt în publicațiile traduse (perioada modernă), nu ar citi niciodată cărți în traducere, în special literatura de afaceri.
Nassim Taleb„Acoperire dinamică” Gestionarea opțiunilor de vanilie și exotice"
Doar în engleză, aproape 500 de pagini. Interesant în principal pentru cei care doresc să înțeleagă profund rehedging-ul portofoliilor de opțiuni
M.V.Chekulaev„Opțiuni financiare. Ghid director"
Nu în magazine. Vânzare doar prin poștă, aici, sau
Simplu, scurt și clar despre tot ce ține de tranzacționarea cu opțiuni la momentul actual. Cel mai relevant (în sensul de fresh). Este recomandat să-l aveți întotdeauna, așa cum se spune, „la îndemână”.
Prezentare generală a standardului
strategii și management
După o călătorie atât de lungă prin diverse strategii de opțiuni, vizualizând diagramele acestora și studiind comportamentul curbelor care descriu dinamica unei anumite valori, aveți o întrebare legitimă: „Care strategie este cea mai bună?” Nu va exista un răspuns specific la aceasta. Adevărul greu este că pur și simplu nu există cea mai bună strategie.
Cele mai multe dintre ele conțin un set de neajunsuri. Fiecare este conceput pentru a extrage informații despre o situație specifică a pieței. Prin urmare, este destul de natural ca în astfel de circumstanțe să funcționeze foarte mediocru sau complet prost. De exemplu, nu se poate aștepta ca o strategie concepută să beneficieze de pe urma tranzacționării pe gamă să aibă rezultate bune într-o tendință puternică. Și este puțin probabil ca o strategie bazată pe tendințe să aibă rezultate bune pe o piață lent. Asadar, cheia succesului este coincidenta dintre prognoza si realitate, care este adecvata strategiei folosite.
Dar atunci care este diferența dintre tranzacționarea cu valori mobiliare din operațiuni cu opțiuni? Până la urmă, în ambele cazuri, piața reală trebuie să corespundă prognozei. Și dacă da, atunci de ce „îngrădiți grădina” nu este mai ușor să faceți schimb cu ceva care necesită mai puțin efort și creativitate? Dar este o capcană. Mai exact, un astfel de raționament este un truc care este folosit cu succes de cei care nu sunt înclinați să se împovăreze cu cunoștințe excesive în domeniul investițiilor. Cert este că opțiunile oferă oportunități suplimentare în schimbul anumitor costuri cu forța de muncă. Și dacă cititorul a ajuns în acest punct, atunci nu mai poate fi catalogat drept un investitor căruia nu-i pasă de propria sa educație, al cărei scop este păstrarea și creșterea propriului capital.
Adecvarea sau adecvarea
Opțiunile au calitatea de „adecvare”, „relevanță” sau „premise dacă”, care în industria investițiilor este definită prin cuvântul „într-adevăr”. Scopul acestui truc destul de subtil constă în disponibilitatea de a forja xs opțiuni ale unor astfel de strategii care s-ar putea comporta afectiv în zona intermediară. decizii de management, care nu se caracterizează prin psharnyach și o definiție fermă a situației. Cu alte cuvinte, o strategie de opțiuni ar putea fi potrivită
Mihail Chekulaev este comerciant.
Are educatie inalta, fizician. Prima tranzacție pe acțiuni în 1991. Primele opțiuni tranzacționate în 1998.
Autor de cărți despre opțiuni: „Enigmele și secretele tranzacționării cu opțiuni” (2000), „Managementul riscului. Managementul riscului financiar bazat pe analiza volatilității” (2002), „Opțiuni financiare: un ghid” (2013)
A lucrat în jurnalism de afaceri, multe persoane private proiecte de investitii diverse direcții în diferite calități: analist, manager, consultant. Nu cu oricare structura financiara nu este asociat sau angajat de nimeni.
Cărți (2)
Ghicitori și secrete ale tranzacționării cu opțiuni
Cartea „Enigme și secrete ale tranzacționării cu opțiuni” este un ghid care poate ghida cititorul interesat prin labirinturile complicate tranzacționare cu acțiuni opțiuni, demonstrând oportunități cu adevărat fantastice de a genera profituri de tranzacționare non-stop, ceea ce nu se poate spune despre abordările tradiționale de gestionare a portofoliului.
Managementul riscului
Managementul riscului este componenta principală a succesului în lumea finanțelor și investițiilor. Astăzi, trei sferturi din eforturile companiilor care privesc spre viitor sunt cheltuite pe managementul riscurilor.
Oamenii de afaceri și investitorii de succes sunt cei care știu să echilibreze riscul și rentabilitatea, iar acest lucru necesită metode eficiente de management al riscului.
Această carte prezintă concepte pentru gestionarea riscului de volatilitate a prețurilor care vă permit să creați un mecanism puternic pentru generarea de profituri atât pe piețele financiare, cât și în afacerile reale.
calendar calendaristic
Sperăm să obținem câștiguri nelimitate atunci când piața se mișcă în orice direcție.
Strategia harasho este potrivită pentru management și oferă oportunitatea de a profita din gestionarea pozițiilor pe opțiuni scurte. De exemplu, pe baza tehnicii „tranziției”. Scopul final este de a lua o poziție lungă sau scurtă în acțiunile de bază folosind opțiunile achiziționate. Contractele scurte devin apoi acoperite de activele suport, iar strategia este definită ca scrierea unei opțiuni de vânzare scurtă dacă este inițiată o poziție scurtă pe acțiuni sau futures) sau un call (în cazul unei poziții lungi pe un activ). O variantă mai calmă pentru desfășurarea evenimentelor este închiderea tuturor pozițiilor înainte de data expirării acestora sau a doua, ultima serie, dar după ce cele mai apropiate opțiuni au expirat.
Combinația de calendar are o formă asemănătoare unei stranglei scurte, dar are un avantaj clar - pierderi limitate atât în partea de sus, cât și în partea de jos a pieței. Întregul risc al acestei strategii este pierderea fondurilor investite în achiziționarea unei strategii calendaristice, ceea ce se poate întâmpla dacă nu se face nimic în procesul de mișcare a prețurilor pe toată perioada, adică toate cele 67 de zile.
Cantitate Cost Debit/Credit
2,687.5 -2,312.5 +3,500.0 +3,000.0
Atsy 65 Say Atsy 65 Rsh 5er 65 Sai 5er 65 Rly
Total debit/taiere
Calendar Strzddle
Calendar Strodal este creat ca o strategie multiplex care folosește opțiuni de diferite serii, dar de același tip, situate în apropierea prețului curent. Cea mai favorabilă situație pentru formarea sa este atunci când activul suport se tranzacționează foarte aproape de prețul de exercitare. Strategia își propune să colecteze valoarea timpului într-o manieră mai agresivă decât Calendar Strangle și apoi să profite de pe urma mișcării prețului în ambele direcții.
Calendar Straddle poate să fi fost dezorganizat în același timp ca urmare a seriei straddle și vânzarea a avut de suferit de la o altă serie, mai îndepărtată. Cu alte cuvinte, strategia se formează prin crearea unui spread de call calendar al opțiunilor aproape de bani și un spread calendar put al opțiunilor cu același preț de exercitare.
Acesta este ceea ce se întâmplă dacă creați un calculator intercalat pentru opțiunile de 39 de zile și 67 de zile tranzacționate pe Oabeshau 1OTN), la prețul actual al acțiunii de 65 PLN (10 iulie 20001).
Scopul acestei cărți este de a spune cât mai multe despre tranzacționarea cu opțiuni. Mai mult, în această publicație, spre deosebire de multe altele similare, toate exemplele și ilustrațiile sunt preluate din viata realași din tranzacțiile efective pe piețele financiare internaționale.
În general, cartea „Enigmele și secretele tranzacționării cu opțiuni” este un fel de ghid pentru lumea opțiunilor. Este demn de remarcat faptul că studierea unui astfel de material este foarte dificilă, deși cartea este scrisă în accesibil și într-un limbaj simplu. Faptul este că informațiile privind funcționarea și utilizarea lor în tranzacționare sunt pur și simplu imposibil de prezentat în mod consecvent. Cititorii vor trebui să fie umili și să nu încerce să găsească răspunsuri la toate întrebările deodată. Cu puțină răbdare, când vei termina întregul curs, vei fi bine versat în tranzacționarea cu opțiuni.
Conținutul cărții „Enigmele și secretele tranzacționării cu opțiuni” de Mikhail Chekulaev
- 1. Informații generale
- 2. Introducere în Opțiuni
- 3. Ce depinde de brokerul executant
- 4. Opțiunile ca instrumente de speculație și de acoperire
- 5. Opțiuni pe piețele de mărfuri și piețele de valori mobiliare
- 6. Matematica opțiunilor
- 7. Instrumente software și analiză
- 8. Analiza poziției: filozofie, principii și caracteristici specifice
- 9. Contracte de opțiuni specifice
- 10. Principii generale pentru formarea strategiilor de optiuni si managementul acestora
- 11. Cumpărarea unei opțiuni call
- 12. Cumpărarea unei opțiuni de vânzare
- 13. Opțiuni de cumpărare cu cote
- 14. Gestionarea opțiunilor lungi
- 15. Vânzarea opțiunilor de apelare
- 16. Vânzarea opțiunilor de vânzare
- 17. Scrierea unei opțiuni de vânzare acoperite
- 18. Vanzarea cu coeficient
- 19. Gestionarea pozițiilor pe opțiuni scurte
- 20. Cumpărarea simultană a opțiunilor Call și Put
- 21. Vânzarea simultană a opțiunilor Call și Put
- 22. Poziții scurte și lungi sintetice
- 23. Spreads
- 24. Alte strategii de optiuni
- 25. Revizuirea strategiilor și managementului standard
- 26. Structuri optionale complexe
- 27. Produse speciale
- 28. Volatilitatea cumpărării și vânzării
- 29. Întrebări generale